廣發宏觀：CPI環比由降轉漲 豬肉價格出現一輪趨勢逆轉和快速上行

廣發證券發佈報告指，CPI環比由降轉漲，PPI漲幅擴大，同比數據基本符合預期。豬肉價格出現一輪趨勢逆轉和快速上行，環比由前值的-6.5%變為6.5%，農業部口徑環比漲幅更高。在前期報告《豬肉價格為何出現一輪上行》中，我們詳細剖析了原因和趨勢。

除豬肉外的一般物價目前變化不大，鮮菜鮮果價格並沒有顯示出超季節性，非食品價格表現平穩，西藥類價格環比下跌應與集採影響有關。2020年5月前豬肉價格形成的基數較高，CPI無過高風險。

原油係是影響通脹數據的第二個密集區域，汽油、柴油和液化石油氣價格上漲合計影響CPI環比約0.10個點；石油開採、石油煤炭加工、化工三個行業合計影響PPI環比約0.37個點。從1月中樞仍在擡高的原油價格看，這一影響仍在趨勢中。冷冬天氣和油價上漲進一步影響到煤炭、燃氣這兩個行業，其環比價格漲幅均有擴大。從高頻數據看，煤炭價格仍在上行過程中。

工業需求逐步恢復的背景下，有色、黑色金屬相關領域價格上漲幅度較大，這兩個領域合計影響PPI環比亦達0.37個點。從工業類價格結構看，PPI生產資料環比漲幅快於生活資料環比、PPIRM漲幅快於PPI、CRB漲幅快於PPIRM，這意味著PPI上行仍在傳遞的過程中。

2021年和2017年很像，豬肉的高基數導致2017年CPI不高，但通脹預期已在上行，大部分工業品價格彈性均在擴大。