廣發宏觀：融資環境收斂驅動BCI小幅放緩 消費品價格前瞻指數續升

廣發證券首席經濟學家郭磊發佈報告，12月BCI為55.5，環比小幅回落0.3個點，屬本輪復蘇以來(3月後)首次回落。BCI的回落並不是來自於營收或盈利預期的變化。本月企業銷售前瞻指標高位持平，利潤前瞻指數回升幅度還比較大，顯示出企業對未來盈利環境仍持較樂觀預期。

主要拖累項是融資環境指數，這一指標在過去5個月里有4個月環比下降，顯示下半年融資環境已整體趨於收斂。本月3.1個點的回落更是明顯。該行猜測可能和兩個背景有關。

消費品價格前瞻指數繼續上升，顯示一般物價的通脹預期在繼續形成。但中間品價格前瞻指數出現短期回踩。這一特徵可能和拉尼娜冷冬預期下螺紋鋼價格在12月下旬的回調有關。而在此影響下，企業庫存前瞻指數也出現環比回落。

企業招工前瞻指數回落了2.0個點，之前這一指標連續7個月上升。與此對應，企業用工成本指數也較上月的年内高位有所回落。用工緩和可能與出口、建築業前期較為密集的景氣上行節奏已釋放有關。企業投資前瞻指數繼續上行，顯示中期微觀預期依然較好，企業願意增加資本開支和投資。制造業投資仍處於上行趨勢中。

總體看，疫後經濟的第二輪脈衝(出口中樞繼續擡升、基建地產回升、耐用消費品回升)可能已至尾段。這並非本輪經濟修復的結束，第三輪脈衝將來自疫苗影響落地後的服務業修復、全球貿易共振、制造業投資回補。