廣發宏觀：明年宏觀政策定調穩增長政策 把控好政策力度和空間

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廣發證券首席經濟學家郭磊發佈報告，中央經濟工作會議對明年宏觀政策的定調是「保持連續性、穩定性、可持續性」。其中「連續性」和「穩定性」對應穩增長政策的延續，「可持續性」對應把控好政策力度和空間。

容易被單一理解的是「不急轉彎」，實際上，強調急轉彎或緩轉彎問題在語境上對應政策二階收斂。從2018年底中央經濟工作會議的「強化逆週期調節」、2019年底的「穩字當頭」，今年4月政治局會議的「更大的宏觀政策力度對衝疫情影響」，年中政治局會議的「確保宏觀政策落地見效」，到年底中央經濟工作會議的「不急轉彎」，變化是一個和經濟特徵匹配的微妙過程。政策強調總的塬則是把握好這一過程的「時度效」。

決定政策環境的最終是財政空間、貨幣供給、槓桿率、風險防範等幾個方面，其中財政政策強調的是「更可持續」(對應赤字率與廣義財政)、貨幣供給強調的是「合理適度」(對應信貸規模和社融增速)、宏觀槓桿率強調的是「基本穩定」(社科院口徑今年前叁季度上行25個點左右)、風險防範強調的是「抓實化解地方政府隱性債務風險工作」，和前期市場預期基本一致。

不過總體來說，宏觀經濟政策部分的變化在表述上相對溫和。這可能也是年中政治局會議「完善宏觀調控跨週期設計和調節，實現穩增長和防風險長期均衡」的含義。政策更大關註點在改革，會議指出「要用好寶貴時間窗口，集中精力推進改革創新」。

包括在房地產這樣一個週期性比較強的領域，政策指出明年要「解決好大城市住房突出問題」，但強調的要點在長租房等供給層面。地產政策逐漸趨於形成長效機製的特徵比較明顯。

科技創新依然是重點。明年經濟工作八項重點任務，其中兩項都是關於科技創新的，一是基礎研究「強化國家戰略科技力量」;二是核心技術「增強產業鏈供應鏈自主可控能力」。同時，政策也強調要加強統一規劃和宏觀指導，避免新興產業重復建設。

在投資部分，政策強調發揮預算内投資的引導和撬動作用，先後提及的包括新基建、設備更新和技改、舊改。這三個領域依然是投資領域政策最鼓勵的部分。政策指出「要積極考慮加入全面與進步跨太平洋夥伴關係協定」，以及「重視運用國際通行規則維護國家安全」。