特稿|2020年教育股大盘点：政策、疫情相交织！细分领域分化日益凸显

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日期：2020年12月31日 下午7:56作者：覃汉计

“停课不停学”、“在线教育”、“高职扩招200万”等，成为了2020年教育行业的热词，这些热词的出现，与新冠疫情脱离不了关系。

在疫情的冲击下，我国教育行业在2020年既遭遇了寒冬，也提前迎来历史契机。新格局、新业态、新趋势，在即将过去的2020年，教育行业度过了不寻常的一年。回望历史，展望未来，接受了一年洗礼的教育行业也正处在大变局的关键节点上。

IPO市场：行业迎破发潮，在线教育异常火爆

2020年，赴港股、A股及美股上市的教育企业数量与去年持平，累计有12间企业上市。

一直以来，港股是民办高等教育和K12教育企业聚集地，美股则是集中在线教育企业，A股则为教培企业为主。从今年上市的12间教育企业来看，这种聚集地上市的趋势没有变，整体的上市数量受疫情影响较小。

在港股市场，教育股今年上市热度较去年有所下降，仅有5间教育企业上市，以高等教育为主，其中只有新东方-S(09901-HK)一家在线教育企业。而2019年是教育股上市的大年，有多达10间教育企业在港股上市。在疫情冲击线下教育背景下，今年赴港上市的高等教育和K12教育企业显得颇为冷清。

美股市场方面，一起教育科技(YQ)和洪恩教育(IH)等6间企业在美国市场对中概股不友好的背景下逆市上市，占了全年赴美上市中概股数量约13%。而值得注意的是，该6间教育企业当中有4间企业从事在线教育业务。

从上市募资额看，新东方成为年度募资王，上市募资额超过110亿港元，也超过了其他11间教育企业募资额的总和。

那么，这些教育股的股价表现如何呢？

上市首日，竟有5股教育股破发，比重达到了42%。破发的企业包括高等教育领域的立德教育(01449-HK)、大山教育(09986-HK)，K12教育领域的丽翔教育(LXEH)，在线教育领域的王道（EDTK），以及教培领域的华夏博雅(CLEU)。今年全年该12间教育企业的股价表现则分化严重，仅有5间企业录得上涨，其余均有不同程度跌幅，其中美联国际教育(METX)借壳上市之时即巅峰，今年全年股价累计跌超91%。

整体来看，疫情之下整个教育行业股价表现不尽如人意，线下教育业务受到重创，盈利能力大多出现下滑，股价受波及；在线教育市场虽然迎来爆发式增长，但市场不会对热捧所有在线教育企业，疫情只是给了该领域按下快捷键，但行业难以逃脱亏损漩涡，高额的获客成本下行业盈利能力让不少投资者望而却步。

发展趋势：疫情下冷暖自知，政策整体利好

危中有机，今年疫情笼罩下的教育行业冷暖自知。

数据能反应特殊环境下教育细分领域的盈利能力，根据Wind数据，从最新一期业绩报看，港股教育板块有一半企业营收出现下滑，同时也有一半企业净利润下滑。业绩出现下降的企业以依赖线下业务为主，这证明了疫情的冲击影响之大。

在线教育行业就是另一番景象了，疫情使在线教育提前爆发，行业整体上营收保持强劲增长。其中，跟谁学(GSX)、有道(DAO)等头部在线教育企业通过烧钱大战带动了课程注册人数的大幅上升，最新一期营收因此飙升。但也应该看到，烧钱混战下，大多数在线教育企业产生亏损，跟谁学、新东方在线等部分企业亏损加剧。

伴随着政策的不断出台，疫情下的教育行业也有悲有喜，这主要体现在各个细分领域。

受政策利好的教育细分领域无疑是职业教育和高等教育，在“保民生、稳就业”的大背景下，恢复经济发展是当前政府工作的重中之重，职业教育、高等教育的政策扶持力度延续政府一贯的支持态度：独立学院脱钩转设节奏加快，民办高教集团因此获业绩增厚及收购加速利好；政府工作报告表示计划今明两年职业技能培训超3500万人次、高职院校扩招200万人，这位职教和高教龙头扩大规模提供了政策基础。

对于头部高教企业来说，疫情并没能使这些企业停下扩张的脚步，其中中教控股(00839-HK)年内收购了海南两所学校60%股权，并进一步增持西安学校股权至90%。中国科培(01890-HK)、希望教育(01765-HK)亦加码外延式扩张，学生人数取得不错的增长。

该两大利好政策带动了高教和职教企业的价值重估，其中头部企业中教控股、中国科培及新高教股价年内涨幅分别为49%、45.9%及61.8%，不输一些在线教育企业股价表现。

目前《民办教育促进法实施条例》争论两年未能落地，显示出较大的分歧，政策仍不明朗，但从最近教育部答复政协的函来看，教育部对于K12民办教育的发展仍持支持鼓励态度。

在线教育方面，野蛮式增长不是行业健康发展的正确途径，今年政策的态度是鼓励与监管并存。今年2月“停课不停学”的政策号召是在线教育按下快捷键的一大驱动力，根据天眼查发布的数据报告显示，今年融资金额排名前十的企业中，有9家公司均为在线教育机构，表明资本更青睐在线教育。政策和资本的助推，也让众多在线公司砸钱参与激烈的市场竞争，市场顿时热火朝天。当然，另一方面，许多中小型机构在竞争中被抢走资源，挤出市场，不得不面临着破产、裁员或是被收购的结局。今年以来，已陆续有明兮大语文、百弗英语、迪士尼英语、泽林教育等多家知名机构陆续宣布倒闭。

近日，教育部正准备出台关于大力加强中小学线上教育教学资源建设与应用的意见，并制定线上教育教学资源建设五年计划。

由此不难看出为何今年头部在线教育企业和创新型在线教育企业为何受资本青睐了，政策支持加上行业需求爆发，正是企业们争夺市场话语权的好时机。就连互联网大佬腾讯、阿里和字节跳动也争相入局在线教育，烧钱耗死了竞争对手后，就可以降低获客成本并提高学费实现稳定盈利了。