【排雷】「國」變「民」後的至暗時刻 舍得酒業被「帶帽」！

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一個週末回來，驚聞舍得知名白酒品牌舍得酒業（600702-CN）突然要被「ST」。

這一消息來得有點猝不及防。自身業績不差，且處於炙手可熱的白酒行業，在白酒板塊整體走高的金秋十月，為何行業「中流砥柱」舍得酒業卻來了個倒頭向下？

事關舍得酒業間接控股股東天洋城控股，這是燕郊、乃至京津冀都市圈一個知名的房地產開發品牌。

天洋城、燕郊天洋廣場商業MALL、遷安天洋廣場商業MALL、天洋運河壹號以及超級豐巢都，京津冀到處有天洋控股的身影。

舍得酒業被「ST」，禍起蕭牆

9月21日舍得酒業股票停牌1天。

根據公司於9月20日發佈的公告，舍得酒業股票將於9月22日起實施其他風險警示，A股股票簡稱由「舍得酒業」變更為「ST舍得」，日漲跌幅限制為5%。

而遭這一變故的原因是，經自查，舍得酒業間接控股股東天洋控股極其關聯方非經營佔用本金及利息4.75億元，且未在承諾期限即2020年9月19日前還款。

由此舍得酒業觸發「上市公司股票被實施其他風險警示」的相應情形，被上海證券交易實施其他風險警示。

被ST的消息一出，有網友表示，「ST還34元，可見白酒股票的泡沫太多！」截至2020年9月18日收盤，舍得酒業股價停留在34.49元每股，總市值116.11億元。

不過舍得酒業泡沫多不多，尚且難下定論。自2020年初至今，公司股價漲幅漲幅並不大，僅有14.93%，小於白酒行業55.20%的漲幅。

況且此次被」ST」屬非經營風險提示，不是經營性風險造成的ST，所以一旦經資金佔用事項消除，舍得酒業即可摘掉「ST帽子」。

為爭取早日摘帽，舍得酒業在公告中表示，公司董事會督促天洋控股和實際控制人周政先生儘快以股權轉讓等切實可行的方式彌補天洋控股及其關聯方佔用的資金及利息，切實維護全體投資人的權益。

在被實施其他風險警示期間，公司將至少每月發佈一次提示性公告，披露資

金佔用的解決進展情況，維護公司及廣大投資者的合法權益。

雖不影響日常經營，但仍有潛在負面影響

白酒行業是一個注重聲譽、重視品牌的行業，舍得酒業雖然屬於非經營性ST,但對公司品牌、業務乃至公司股票或多或少都會造成負面影響。

舍得酒業原名沱牌，後來公司開始走中高端路線後，便更名成為舍得酒業。不過與五糧液、水井坊等川酒系上市公司相比，舍得酒業成長步伐明顯偏慢。

Wind數據顯示，根據2019年營收和2020年上半年營收看，舍得酒業在20家A股上市同業公司中排名在12位。

2019年公司營收約22.98億元，歸母淨利潤5.08億元；2020年上半年營收8.93億元，歸母淨利潤約1.64億元。

2020年上半年，舍得酒業營收增速為-15.95%，淨利潤增速為-11.45%。公司增速之所以下滑是由於兩方面原因。

一方面，白酒行業面臨著中高端白酒階段性去庫存及競爭更加激烈的問題，另一方面，由於新冠肺炎疫情持續影響，宴席、商務應酬等消費場景減少,導致中高端白酒的終端動銷減弱。

舍得酒業也加入行業去庫存戰鬥，上半年公司合同負債（預收款項）約為1.54億元，佔總資產的比例為2.64%；同比去年同期2.53億元，減少近4成。

合同負債是白酒行業「晴雨表」。對經銷商來說，行業進入上行期時，下遊經銷商能夠最早感受到行業景氣度，會提前打款以追求儘早拿貨，而行業進入下行期時會減少打款消化庫存。

而舍得酒業上半年合同負債減少或代表公司產品在經銷商手中有一定存貨，在景氣度不佳情況下，經銷商減少了新的拿貨需求，開始去庫存。

本身處於一個低景氣度週期，舍得酒業又遭遇「ST」變故，可謂」屋漏又逢連夜雨」。

品牌聲譽一直是白酒行業較為重視的方面，舍得酒業也非常愛惜自己的「羽毛」。

舍得酒業是「中華老字號」企業和川酒「六朵金花」之一。公司創辦於1940年，位於四川省射洪縣境内。

據《華陽國志》及《射洪縣志》記載，射洪釀酒始於西漢，興於唐宋，盛於明清，壯大於當代。杜甫曾至射洪詩贊「射洪春酒寒仍綠」。

1945年，前清舉人馬天衢取「沱泉釀美酒，牌名譽千秋」之意，命名「沱牌曲酒」。1951年12月，射洪縣政府對泰安作坊進行公有制改造，建立射洪縣實驗曲酒廠，沱牌曲酒從此新生。

公司產品聚焦中高端策略，以老酒戰略，打造經典老酒、藏品老酒、藝術老酒三大產品系列，構建了「舍得」、「沱牌」兩大核心品牌。

目前公司主要產品有高端產品品味舍得、智慧舍得、水晶舍得、藏品舍得、藏品沱牌；中端產品沱牌天曲、沱牌特曲、沱牌優曲、陶醉；大眾光瓶酒沱牌特級T68；超高端產品天子呼、舍不得、吞之乎等。

在品牌方面，公司計劃將「舍得」打造為老酒品類第一品牌和次高端價位龍頭，將「沱牌」打造為最具性價比的大眾名酒品牌，並培育超高端白酒品牌「天子呼」、「舍不得」、「吞之乎」和中端白酒品牌「陶醉」。

為此舍得酒業自主打造自有品牌IP《舍得智慧人物》，建成白酒行業首個酒文化體驗中心「舍得藝術中心」，推出以酒為媒的大型詩樂舞《大國芬芳》，與世界分享舍得智慧，傳播中國白酒文化。

但因為公司内控混亂造成負面印象，實則對品牌產生損害，進而影響公司業務，以及二級市場股價調整。

加槓桿收購舍得酒業，天洋控股終於露餡

舍得酒業被ST主要禍起蕭牆，主要源於公司間接控股股東天洋控股資金緊張。

天洋控股官網顯示，天洋控股集團創立於1993年，業務橫跨文化產業、消費品、科技產業、金融投資和其他產業的大型控股集團。

注意，這里雖然沒有提到房地產，但房地產板塊是天洋控股立家之本。天洋城、燕郊天洋廣場商業MALL、天洋運河壹號以及超級豐巢都，京津冀到處有天洋控股的身影。

不過受環京地帶限購政策影響，天洋控股旗下房地產板塊進展不佳。不止天洋控股一家，另一家重倉該地帶的華夏幸福也受挫不小。

目前公司旗下除了舍得酒業，還擁有香港上市公司夢東方集團（00593-HK），夢東方似乎是天洋控股的轉型之作。

天洋控股成為舍得酒業的股東是在2016年。彼時舍得酒業以公開競拍方式進行股權改制，當年6月民企天洋控股入主，獲得舍得酒業控股股東沱牌舍得集團70%股份。

昔日的混改白衣騎士，眼下卻成為舍得酒業負累。天洋控股資金緊張也不是一天兩天的事了。

自2019年1月以來，天洋控股及其關聯方因資金緊張、償還即將到期的貸款，向公司尋求資金拆借幫助。

舍得酒業通過蓬山酒業支付給天洋控股及其關聯方合計金額18.5億元，目前還有4.7億元沒有歸還。

而天洋控股的資金緊張還是源於昔日加槓桿拿下舍得酒業。除了自有資金外，天洋控股還在2016年向建行廊坊支行貸款23億元，約定分三年償還。

其中，抵押物為天洋控股持有的沱牌舍得集團70%股權，並且以在廊坊燕郊擬開發的四個房地產項目銷售資金作為補充擔保。

截至目前，天洋控股累計償還本金10.1億元，還欠銀行12.9億元。

早在2019年11月，沱牌舍得集團及其子公司就對天洋控股及相關人員起訴，並申請對其持有的沱牌舍得集團70%股權和相關人員財產採取訴訟保全措施。

因欠款往來次數為三次且時間不同，分屬不同合同糾紛，故分别立案起訴，四川省遂寧市中級人民法院經審理後，對天洋控股財產分三次保全。

由於天洋控股所持股權先後多次被採取司法保全措施，舍得酒業面臨實際控制人變更風險。這或也與同業高端酒相比，公司股價、市值不振的一個重要原因。