廣發策略：科創板打新策略之鑒

廣發發佈報告指，H2打新收益增厚，是一門「好生意」：(1)過會速度加快。科創板今年以來新增IPO受理到過會平均天數43天，去年平均156天，創業板望復刻科創板過會效率。(2)受理速度加快。H2股權融資暴增意味著打新獲配金額更高：科創板/創業板當前已受理未發行企業共226家/363家，擬募資總計1927.28億元/2282.58億元，假設終止率為10%，預計今年剩餘IPO金額約3800億元，是去年A股全年的約1.5倍。(3)市場流動性擡高首日溢價率。7月單月科創板新股首日平均漲跌幅達274.00%，遠高於歷史首日平均漲跌幅143.81%，市場行情是單只新股打新收益率的決定因素。

創業板下週二開啓打新，科創板打新策略有何經驗借鑒?主承銷商出具的投價報告或是初期重要參考錨，創業板初期報價策略傾向於借鑒科創板當前現有分位數區間。賣出策略可參考科創板首日溢價率規律：①新股漲幅與行情(尤其創業板)相關性高；②戰略配售比例與溢價率存在弱正相關(相關係數r為0.11)，但不顯著；③A股範圍稀缺性強的溢價率更高，行業規律不明顯；④首發募資金額與溢價率呈無相關；⑤存在估值錨公司(如有H股/新三板上市背景)溢價率可能略低；⑥低價股與溢價率弱相關(首發價格與首日溢價率相關係數r為-0.18)。

創業板打新參與家數或大於科創板(C類賬戶約束低於科創板)，或降低中簽率。私募基金管理人參與科創板打新需要管理總規模連續兩季度10億元以上，且管理的產品中至少有一只存續期2年以上的產品。首日破發率取決於發行節奏和流動性的平衡。科創板僅在去年11月初首日破發(當時科創板降溫同時發行節奏加快)，因此「學習效應」下創業板可能會根據市場流動性控製發行節奏，保證打新策略的確定性收益。