這個便宜不能撿，談談海德曼三處風險

原創

海德曼是一家數控車床研產售供應商，其核心產品為高端及普及型數控車床，主要應用於汽車製造、工程機械、通用設備、軍事工業等行業領域。

機床（machine tool）是將金屬毛坯加工成機器零部件的機器,是製造機器的機器，所以又稱為「工業母機」、「工作母機」或「工具機」，習慣上簡稱機床或機床工具。而數控機床是一種裝有程序控制係統的自動化機床，其較好地解決了復雜、精密、小批量、多品種的零件加工問題，是一種柔性的、高效能的自動化機床，代表了現代機床控制技術的發展方向。

市勢日下，機床企業的三處風險

根據海德曼近3年的業績表現來看，其成長之路併不順利。根據國家統計局的數據，機床行業2019年營收同比下降2.7%，其中作為最大分支的金屬切削機床行業營收同比下降11.3%，受此影響，海德曼2019年高端數控車床產能利用率全年降至68.74%，普及型數控車床產能利用率全年降至54.09%。

而情況再2020年一季度似乎併未改善，根據統計局數據，2020年一季度我國機床工具行業規模以上企業完成營收同比下降12.9%，這意味著我國機床工具行業經過一段時間下行後仍處於探底恢復階段。

與此同時，隨著近日市場熱情的水漲船高，以日發精機為代表的國產高端機床企業的股價表現卻遠遠跑輸大勢，這或許意味著後續補漲的機會，但更多的反思在於國產機床企業艱難的競爭局面，其風險點有三：

其一，數控車床的核心部件包括數控係統、主軸部件、刀塔部件、尾座部件、導軌、絲桿、軸承等。海德曼部分高端數控車床生產所需的數控係統、導軌、絲桿、軸承等核心部件需要採購境外國家或地區的專業品牌產品；對於主軸部件、刀塔部件、尾座部件中少量標準件和電氣元件等亦存在採購境外品牌產品的情形：

譬如數控係統需要採購德國西門子的產品；導軌、絲桿和軸承精度水平要求高，可標準化程度較高，高端數控車床需要採購日本thk的產品，軸承需要採購德國skf、日本nsk等企業的產品。

相比之下，以日本馬紮克為代表的歐美同行企業在數控係統、主軸部件、刀塔部件、尾座部件等原材料上均為自主生產。顯然，海德曼以配套或者外購以上核心部件實現車床精度和可靠性在行業競爭中無法獲得顯著優勢，一方面技術受限於核心部件生產方，另一方面產品成本難於控制。

其二，機床企業下遊客戶一般為生產製造企業，客戶採購車床工具一般屬於固定資產投資，其平均使用年限可達6-10年，因此客戶對於車床產品的質量和性能的穩定性要求較高。

這使得在機床領域具有先發優勢的德國和日本企業持續在該領域保持優勢。在機床出口量排世界前2位的德日兩國，其出口之和與前10名其他國家出口額相當。

國内市場，全球排名前10的機床企業中，大多數企業直接在華設廠，汽車、模具、航空等高端數控機床主力消費領域基本被外資企業壟斷。

因此，以上可憐巴巴的數據就是投資者看到國產機床企業在國内市佔率的表現，這個局面能有所改變嗎？國盛智能和日發精機等單個企業或許還有破局的機會，但對於國產機床企業整體而言，暫未看到改善的迹象。

其三，數控機床下遊主要應用的領域有模具、機械設備、工業閥門等行業，其中模具為最大的應用領域，而模具的細分市場中，汽車模具需求最大，根據中國模具工業協會2019年公佈的數據，汽車模具佔比34%。

因此海德曼的客戶結構是能夠代表整體數控機床企業的客戶現狀的，而進一步觀察我國乘用車市場，情況併不樂觀。

2018年我國汽車行業首次出現負增長。根據國家統計局數據，2018年我國汽車產銷量分别為 2782.7萬輛和 2816.3萬輛，同期分别下降7.06%和4.75%；2019年我國汽車行業繼續下行，產銷量分别為2552.8萬輛和 2,551.5萬輛，同期分别下降 8.72%和 9.40%。

據中國汽車工業協會統計，2020年1季度汽車產銷量分别完成347.4萬輛和367.2萬輛，同比分别下降45.2%和42.4%。根據，國家統計局數據，2020年1-4月，全國汽車產量為557.3 萬輛，同比下降32.3%。

總結

對於機床企業的投資者而言，要在艱難的行業局面中尋找優勢企業併不容易。此外，以上3點風險可以解釋為什麽市場在情緒逐漸泡沫化的時刻依然不願意給機床企業較高的彈性估價，投資者應當明白，過於便宜也是一種風險。