【IPO前哨】退市新三板，背靠腾讯、高瓴，母婴零售第一股再谋上市

原創

时刻两年，这家曾经的国内“婴童零售第一股”孩子王再次谋求上市。

其实早在2016年12月，孩子王就在新三板挂牌上市，上市首日市值已突破140亿元，但不足两年时间，2018年3月，孩子王便申请终止挂牌，公司在4月24日正式终止挂牌，退市前市值一度高达167亿元。

门店快速扩大，扫码购收入快速递增

孩子王主要从事母婴童商品零售及增值服务，定位于0至14岁的婴童，通过线下直营门店和线上渠道向目标用户群体销售食品、衣物品、易耗品、耐用品等多个品类。

近年来，我国经济高速发展，人均收入提升，消费升级趋势明朗，我国的母婴市场规模不断扩大，由2010年的1万亿元增长到2018年的3.02万亿元，年复合增长率达到14.82%。迎合市场趋势，公司在近年来不断扩张直营门店。

公司于2018年净增加45家直营门店，2019年净增加94家直营门店，截至2019年末，公司共有352家大型数字化实体门店，可见，公司在2019年加快了直营门店的扩张步伐。

截至2019年末，公司的会员人数超过3300万人，较2017年初的1154万人增长了约1.86倍，活跃用户高达1000万人，可见公司的会员用户粘性较高，会员贡献收入占公司全部母婴商品销售收入超过98%。

按销售渠道划分，公司可分为直营门店线下销售、扫码购销售和电商平台销售三大类。

近三年来看，公司的线下销售收入变化不大，但占总收入比例在减少，由2017年的84.58%减少至2019年的55.79%。

公司的线下销售收入占比的减少，主要是公司于2017年开始推出扫码购业务，整合了小程序、微信支付、扫一扫等产品功能，顾客可在店内通过扫描商品条形码直接下单自助结账或通过在家中扫描商品条形码下单，再由客户自提或门店直接配送到家。

由于扫码购的方式更加方便快捷，扫码购的销售收入由2017年的5.25亿元快速增长至2019年的28.91亿元，占总收入比例由2017年的10.60%增长至2019年的39.01%，为公司的总收入增长提供了较大的贡献。

电商平台作为公司的第三大收入渠道，2017年至2019年，占总收入占比维持在5%左右，并无较大突破。

分业务来看，公司的业务分为母婴商品、母婴服务、供应商服务、广告等。其中，公司在母婴商品收入作为公司收入占比最高业务，收入由2017年的49.51亿元增长至2019年的74.11亿元。

值得注意的是，公司的母婴商品的销售收入是由公司向经销商采购奶粉、零食辅食、营养保健等各类母婴商品，再通过直营门店和线上渠道向终端消费者销售，赚取进销差价实现盈利，这说明公司的并没有定价能力，而是以中介的身份，通过自身的门店等渠道向消费者销售商品。

收入逐年递增，背靠腾讯、高瓴

近三年来看，公司的总收入呈现快速增长态势，由2017年的52.35亿元增长至2019年的82.43亿元，归母净利润由2017年的0.94亿元增长至2019年的3.77亿元。

2017年至2019年，公司的毛利率分别为30.06%、30.11%及30.34%，整体维持稳定。对比母婴商品零售上市企业，爱婴室(603214-SH)主要从事母婴商品的销售及相关服务业务，在2017年至2019年的毛利率分别是28.41%、28.77%及31.23%。

可见，公司的毛利率与爱婴室的毛利率相差不大。截至7月15日，爱婴室的市值为50亿元，在2019年的收入及归母净利润分别是24.60亿元及1.54元，分别低于孩子王在2019年的收入82.43亿元及归母净利润3.77亿元。此次孩子王上市，有望成为婴童零售市值最高股。

值得注意的是，孩子王的股东背景也很强大。其中，高瓴资本持有公司12.49%的股权，腾讯控股（00700-HK）持有公司3%的股权，华平投资持有公司6.89%的股权。

前不久，财华社写到的《【资本力量】高瓴相伴十年“中国的宝洁”蓝月亮即将赴港上市》就曾出现高瓴资本的身影，高瓴资本在2010年11月就入股蓝月亮，并且持股至今，带来巨大的收益。

除此之外，高瓴资本在公牛集团（603195-CN）、良品铺子（603719-CN）、猿辅导等多家知名企业也曾亮相过。从轨迹来看，高瓴资本主要还是投资于一些行业的成长性龙头企业，并多次获得高额回报。而高瓴资本持有孩子王高达12.49%的股权，说明高瓴资本看好孩子王的长期发展及赛道。

此次公司募集资金，公司计划未来3年在江苏、安徽、四川、广东等地区新建门店300家。值得注意的是，自2016年的“全面二孩”政策放开以来，2016年达到最高峰，随后连续下滑，人口出生率由2016年的12.95%下降至2019年的10.48%，这对于母婴行业来说，人口红利的减退，将对母婴零售行业产生一定的影响。