【車企動態】内外交困陷迷途,喜相逢擬港股IPO輸血
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日期:2020年7月22日 下午7:06作者:覃漢計 編輯:彭尚京
【車企動態】内外交困陷迷途,喜相逢擬港股IPO輸血

2019年的最後一天,汽車融資租賃公司喜相逢集團有限公司(下稱「喜相逢」)向港交所遞交招股書,擬香港主板IPO上市。

首次上市申請失效後,喜相逢於近日更新了招股書。若喜相逢能成功赴港IPO,將成為繼易鑫集團(02858-HK)和東正金融(02718-HK)後第三家在港上市的汽車融資租賃企業。

但易鑫集團上市後遇上多年盈利難、股價低位徘徊的尷尬局面,而東正金融當年經歷了上市延期、調低募資額以及上市首日破發的窘境。此外,瓜子、團車網這樣的頭部平台也都陷入了盈利難的困境中,悄然解散的中小企業也不在少數。所以,業績大起大落的喜相逢能如願上市嗎?能否突破前輩們遭遇的魔咒?

持續盈利成行業難題

國内汽車融資租賃市場高度分散,競爭激烈,就交易量計算,喜相逢在2019年中國第三方汽車零售融資租賃公司中名列第9,市場份額為1.8%。

在2012年前,喜相逢主要以經營性租賃方式提供汽車租賃服務。自2012年開始,喜相逢將業務模式的重心轉放在汽車零售及融資業務,以直接融資租賃方式出售汽車,同時還提供汽車經營性租賃服務和其他相關服務。

目前我國汽車新零售市場處於供大於求的階段,且汽車新零售企業還需要燒錢來跨越線上線下的鴻溝,面臨著資產質量嚴峻的考驗。國内大部分平台只起到引流作用,並未真正打通整個新零售,也未找到真正的盈利模式。因此,有騰訊、百度等互聯網巨頭撐腰的易鑫集團也始終未能實現穩定盈利,而作為中小汽車融資租賃企業的喜相逢自然也不好過,過去幾年業績不增反降。

2017年-2019年,易鑫集團和東正金融營收連年下滑,喜相逢則錄得小幅上升,但在2020年前4月因疫情出現46.69%的跌幅。

淨利潤方面,易鑫集團2017年及2018年累計巨虧超過180億元,2019年才取得3096萬元的盈利;東正金融淨利潤則跌宕起伏;喜相逢淨利潤2017年起開始大幅下滑,甚至產生了虧損,2017年-2019年,淨利潤分别為6081.9萬元、5994.3萬元及1534.5萬元,2020年前4月則由盈轉虧,虧損額為1350.5萬元。

上述三家企業的經營數據表明,在國内互聯網汽車交易市場尚不成熟情況下,相關企業面臨很多不明朗因素,從而造成業績波動大。

不健康的運營數據

從招股書看,喜相逢過去幾年增收不增利主要是由於公司收益成本、行政費用、銷售及營銷費用的快速增長所致。2017年-2019年,喜相逢收益成本從5.48億元增至7.11億元,增幅為29.74%。

這對於汽車融資租賃企業來說,需要將很大一部分資金壓在汽車這樣的固定成本上,經營性流轉資金遭到擠壓。而在利潤下滑和成本攀升的因素下,喜相逢經營活動所得現金流在過去三年均為負數,分别為-3.31億元、-2.16億元及-0.44億元。

此外,回款風險在汽車融資租賃行業是一個通病。喜相逢融資租賃應收款項平均結餘過去幾年居高不下,2017年-2019年分别為4.78億元、7.07億元及9.69億元,2020年前4月甚至突破10億元,達10.36億元。

為面對嚴峻的同行競爭壓力,喜相逢打起了價格戰,致使其融資租賃應收款項平均回報率由2017年的46.9%大幅下滑至2020年前4月的 22.7%,利息差則由42.8%降至14.8%。

過去幾年快速的擴張也造成了喜相逢面臨資金缺口。8年前將重心放在汽車零售及融資業務後,喜相逢在全國大力構建銷售網絡,目前業務涉及25個省級行政區域的63間銷售店鋪,年均開設近8家銷售店。同時,喜相逢還運營著淘氣、GO自遊、52車等多個線上APP。

業務迅速擴張的同時,喜相逢淨流動資金缺口也在增加,過去幾年借款不斷攀升。2017年-2019年,喜相逢一年内應償還借款分别達3.66億元、6.49億元及7.16億元,可見短期償債壓力之大。相較於受互聯網巨頭關照的行業龍頭,喜相逢在融資方面沒有任何優勢,易鑫集團就曾獲得百度、騰訊和京東的多輪融資,規模達15億美元;彈個車也獲得了阿里兩輪領投,金額達9.1億美元。頭部企業的盈利能力尚且如此,作為「中小散戶」的喜相逢困境也更加明顯。

所以,無資金優勢的喜相逢,上市融資成為其突破競爭圍堵、補充發展資金的最主要渠道。

行業前景蒙陰影

汽車融資租賃行業與汽車銷售行業息息相關,2017年以來,我國新車銷售量增長乏力,消費需求疲弱。中國的新車銷售量由2018年的2370萬輛減少至2019年的2140萬輛,並預期於2020年減少至1970萬輛。

在這種背景下,我國零售汽車融資租賃市場也難於幸免。根據灼識咨詢報告,2015年–2019年中國零售汽車融資租賃市場以貸款量計市場規模複合年增長率達44.3%,但預計2019年-2024年複合年增長率降至4.3%。

過去幾年,喜相逢的增長主要得益於汽車金融市場的繁榮。喜相逢未來的發展很大程度上需依賴中國互聯網汽車交易市場,但該市場未來的增量十分有限,這可不是什麽好事。

在行業未來增量十分有限的情況下,我國汽車融資租賃平台通常礙於線下渠道與售後服務的缺失,又要滿足不同階段消費者的不同需要,從而大幅稀釋獲客成本,很難實現平台流量高效轉化率和交易流通,因此燒錢模式仍將不可避免。

汽車作為耐用商品,有售後服務的需求,而汽車新零售平台無法真正完成商業閉環,最重要的原因之一就在於無法解決服務問題。傳統的4S店模式在不遠的未來將依然會穩固,把握著一二線城市的主要市場,汽車新零售只能在二三線城市才有較大市場。可以說,我國汽車新零售的路還很長。

另一方面,造車新勢力的新零售模式也給喜相逢帶來衝擊。以全球新能源汽車領頭羊特斯拉為例,特斯拉也玩起了「線上賣車」的新零售模式,通過採用「體驗店網絡直銷」的銷售模式,並且將品牌體驗與售後服務相分離。今年4月,特斯拉宣佈入駐天貓,首次在國内第三方平台開設官方旗艦店,且在電商平台官網上統一售價,用戶可直接到任意門店去體驗並付款購買即可,提升了用戶體驗與銷售效率,有别於傳統4S店的重資產模式。

因此,上市融資是解決喜相逢等中小汽車融資租賃企業生存下去的關鍵,而未來發展能否順利,還需要在新零售模式上探索出自己的路子。

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