中泰：料建发国际有望持续录得行业领先销售增长且规模突围可期 维持买入

中泰国际发布报告指，建发国际(01908-HK)上半年实现合约销售257.6亿，同比增52.9%，销售面积1.56百万平方米，同比增60.8%，销售均价16500元/平，整体销售情况非常理想。考虑公司全年货值充足，达1100亿，主要位于核心一二线城市，该行相信公司可实现2020年全年700亿的销售目标(+38%YoY)。保守估算，上半年公司在招拍挂市场新增货值近600亿，约90%位于一线(北京、上海)和二线城市(苏州、无锡、南京、厦门、杭州、南宁)，约10%位于大本营福建的三线城市，货值进一步向一二线城市集中。该行认为，人口、资金向核心城市群集中的趋势进一步强化，中心城市房价有向上空间，项目盈利、去化有保证。

该行重申对公司中长期发展非常正面的看法，考虑：1)可售货值较充足，截止目前估计可售货值约2000亿；2)融资优势稳固，19年平均融资成本5.4%;3)企业对产品品质以及内部管理体系高度关注，该行认为公司有望持续录得行业领先的销售增长。房开业务的快速发展也将带动产业链业务的发展，截止19年底，公司旗下建发物业集团在管面积2121万平方米，合约面积3442万平方米。

另外该行通过企业公众号留意到，对此次公共卫生事件，建发物业反应非常迅速，1月21日已于全国32个城市282个项目启动全面防范工作，体现了企业突出的服务意识和强大管理能力。品牌与管理是决定物业企业竞争力的关键因素，该行认为建发物业的发展非常值得关注。

3月以来公司工地施工迅速恢复，该行预计疫情对公司20年交付影响可控，该行维持目前的盈利预测。中期来看，该行认为公司有望持续录得行业领先销售增长，规模突围可期，产业链业务发展值得关注。该行滚动至20/21年7.5xPE，给予公司17.00港元的目标价，维持“买入”评级。