中泰：料建發國際有望持續錄得行業領先銷售增長且規模突圍可期 維持買入

中泰國際發佈報告指，建發國際(01908-HK)上半年實現合約銷售257.6億，同比增52.9%，銷售面積1.56百萬平方米，同比增60.8%，銷售均價16500元/平，整體銷售情況非常理想。考慮公司全年貨值充足，達1100億，主要位於核心一二線城市，該行相信公司可實現2020年全年700億的銷售目標(+38%YoY)。保守估算，上半年公司在招拍掛市場新增貨值近600億，約90%位於一線(北京、上海)和二線城市(蘇州、無錫、南京、廈門、杭州、南寧)，約10%位於大本營福建的三線城市，貨值進一步向一二線城市集中。該行認為，人口、資金向核心城市群集中的趨勢進一步強化，中心城市房價有向上空間，項目盈利、去化有保證。

該行重申對公司中長期發展非常正面的看法，考慮：1)可售貨值較充足，截止目前估計可售貨值約2000億；2)融資優勢穩固，19年平均融資成本5.4%;3)企業對產品品質以及内部管理體係高度關注，該行認為公司有望持續錄得行業領先的銷售增長。房開業務的快速發展也將帶動產業鏈業務的發展，截止19年底，公司旗下建發物業集團在管面積2121萬平方米，合約面積3442萬平方米。

另外該行通過企業公眾號留意到，對此次公共衛生事件，建發物業反應非常迅速，1月21日已於全國32個城市282個項目啓動全面防範工作，體現了企業突出的服務意識和強大管理能力。品牌與管理是決定物業企業競爭力的關鍵因素，該行認為建發物業的發展非常值得關注。

3月以來公司工地施工迅速恢復，該行預計疫情對公司20年交付影響可控，該行維持目前的盈利預測。中期來看，該行認為公司有望持續錄得行業領先銷售增長，規模突圍可期，產業鏈業務發展值得關注。該行滾動至20/21年7.5xPE，給予公司17.00港元的目標價，維持「買入」評級。