中信證券：堅定看好綠城服務首創的品牌聯盟策略 維持買入評級

中信證券發佈報告，2020年6月，綠城服務(02869-HK)擬分别通過購買配售新股和協議收購老股的方式，入股中奧到家(01538.HK)。若交易完成，則公司將持有中奧到家18.67%股份，成為中奧第二大股東。該行認為，此次交易，不是簡單為獲得財務收益，而是開啓公司品牌聯盟發展之路。綠城服務和中奧到家的合作，包括成立生活服務公司(綠城服務佔70%股權)擴展增值服務版圖；綠城服務向中奧到家推薦公司不適合承接的物業管理項目；及優選中奧到家為外包業務服務合作商。

該行認為，增值服務是物業管理公司實現規模經濟的出路，而此次入股中奧到家，使綠城服務增值服務有可能在更廣闊的客戶群推廣；品牌分層是行業的必由之路(類似酒店管理公司)，綠城品牌不適合切入剛需普宅，將普通住宅小區介紹給合作方，能進一步增厚自身業績；企業不可能在所有領域都出色，選擇最熟悉的外包方，有利於綠城服務服務品質提升。總而言之，該行認為品牌聯盟對參與方都有好處。尤其在當前並購市場較熱的環境之下，品質物業管理公司沒有必要大肆並購，實可以透過品牌聯盟策略發展壯大。

該行參考綠城服務外拓節奏，項目盈利水平，該行調整公司2020/2021/2022年EPS預測至0.21/0.28/0.37元(係因增發新股，略微調整盈利模型)。該行堅定看好公司首創的品牌聯盟策略，並認為這是目前住宅物管公司突圍成長的最佳路徑。該行給予公司2021年40倍PE，即12.45港元/股的目標價格，維持綠城服務「買入」的投資評級。