國盛證券指飛鶴具有強大的綜合競爭力及良好成長性 目標價升至20港元

國盛證券發佈報告，中國飛鶴(06186-HK)發佈盈利預喜公告，管理層預估2020年上半年收入將同比大幅增長超40%，主要由超高端及高端嬰幼兒配方奶粉銷量增長驅動。據中國飛鶴在公告中展示的尼爾森數據，截止5月底，該公司在中國嬰配粉市場總體市佔率已達到15.2%，較去年底提升1.4pct，穩居第一。依託優質的產品，強大的品牌以及下沉的渠道網絡，該公司未來有望持續提升市佔率。

疫情期間，飛鶴率先開啓了直播帶貨等線上活動，並持續通過天貓京東官方平台宣傳、母嬰渠道線上直播合作、私域引流等多種方式積極推進線上渠道發展，線上收入大幅增長。據天貓及京東618戰報，飛鶴在奶粉品牌的線上表現中均排名前五，國產品牌中名列第一。

此外，中國飛鶴超高端及高端產品矩陣不斷豐富，銷售快速增長，國盛證券預期該公司毛利率將保持較高水平。同時，疫情驅使該公司將部分線下宣傳活動轉移至線上，銷售費用有所減少。此外為吸引人流，疫情期間各大商圈活動場地租賃費用也有所下降，也為該公司節約了相關費用。國盛證券預計該公司2020年利潤率將穩中有升。

2019年底中國飛鶴貸款總額約為48億元，截止6月底，該公司已償還其中約35億元，包括2019年用於特别派息的約27億元過橋貸款，以及用於建設加拿大工廠的約8億元貸款，負債率將大幅降低。同時目前該公司銀行存款超148億元，在手現金充裕，未來可用於股票回購，抵禦做空風險。

國盛證券小幅上調2020-2022年歸母淨利潤至53.1/68.8/82.8億元，同比增長34.8%/29.8%/20.3%。當前股價對應24.2/18.7/15.5倍PE。考慮到中國飛鶴在中國嬰幼兒奶粉市場的龍頭地位、強大的綜合競爭力及良好成長性，國盛證券上調目標價至20港元(對應23倍 2021年 PE)，維持 「買入」評級。