【窺業績】半年賺百億 牧原股份「身價」接連擊退順豐、比亞迪和洋河!

日期:2020年7月8日 上午8:31作者:李瑩
【窺業績】半年賺百億 牧原股份「身價」接連擊退順豐、比亞迪和洋河!

不養豬不知道養豬的難。王健林當年投資10億元養豬失敗,曾自诩養豬比建五星級酒店簡單,但親嘗養豬巨額投資以及盈利不確定性後,自願放棄。

一家成功的企業,不僅要有好的準備,還要有時運,養豬企業尤其如此。自2019年以來,豬週期見頂,讓名不轉經傳的養豬企業大賺,也讓豬肉股在二級市場漲勢如虹。

受益於時運照拂,國内養殖龍頭牧原股份(002714-CN)2020年上半年大賺百億元。公司市值已經逾3300億元,成功打敗中小板的比亞迪、順豐和洋河股份。

豬肉企業上位,半年賺百億,頂2019全年利潤

2020年7月6日,牧原股份披露2020年上半年業績預告。

今年上半年公司淨利潤預計在105億元至110億元,而去年同期則虧損1.56億元,公司不僅實現扭虧為盈,還順利趕超2019年全年61.14億元的淨利潤。

二級市場,牧原股價與肉價齊飛。7月7日,公司股價創出歷史新高,達到92.70元。中金公司更是給出了100元目標價。

Wind顯示,牧原股份股價年初至今漲幅67.33%,7月7日87元的收盤價較2019年初的16.54元/股更是增長426%。

養豬的牧原股份成功上位,在中小板身價已經突破3300億元,超過洋河股份、順豐、比亞迪,與海康威視相互較勁,爭奪中小板第二把交椅。

肉價越漲,吃起來約香。在全民追漲下,牧原分股肉價與股價實現雙豐收。

公司實控人為秦英林夫婦,合計持股56.53%,其家族的身家僅次於馬化騰、黃峥和馬雲,躋身中國第四大富豪。

秦英林畢業於河南農業大學畜牧專業,1992年與妻子錢瑛創業開始養豬。

歷時28年發展,牧原股份已經形成飼料加工、生豬育種、種豬擴繁、商品豬飼養、屠宰加工為一體的農業產業化國家重點龍頭企業。

雖然公司在產業鏈上逐步延伸,但主要產品仍是商品豬、仔豬和種豬,2019年佔其總營收比重約97.06%。

牧原股份的業績走向,全靠豬肉價格走勢。2019年公司歸母淨利潤61.14億元,陡增10倍,主要源於豬肉價格上漲。

本輪「豬週期」上升期是從2019年開始的,延續了一年的豬肉價格漲勢,到2020年仍然處於高價位。

豬肉價格上漲必然會帶動生豬價格上漲。根據Wind數據,2019年以來,生豬價格一路走高,並讓養豬行業賺的盆滿缽滿。

分季度來看,2019年一季度牧原股份虧損5.57億元,二季度走平盈利4.07億元,三季度走高至16.04億元,四季度爆發至48.82億元。

進入2020年,新冠疫情拉長週期,以及全球化減弱,生豬價格在二季度小幅回落後,又出現較大幅度上漲,整體價格在高位波動。

這讓養豬行業盈利繼續高歌猛進。

2020年上半年牧原股份淨利潤再次爆發,行業公司中,天邦股份也披露業績預告,公司預計2020年半年度淨利潤在14.8億元至15.8億元,同比增長502.90%至530.12%。和牧原股份一樣,天邦股份去年上半年同樣虧損3.67億元。

同樣兩家養豬企業,今年上半年大賺,而去年同期卻為虧損,這冰與火的差别就是豬週期,在豬週期的頂端,行業公司利潤都在瘋長。

就是這樣一家有錢的養豬企業,卻突然在2020年7月1日收到深交所2019年年報問詢函。市場嘩然,公司股價出現輕微波動。

被深交所「秋後算賬」,頻頻融資受關注

時值2020年年中,此時距離牧原股份發佈2019年財報已經過去近5個月,但牧原股份2019年業績卻突然在7月1日遭到深交所問詢。

問詢函對牧原股份提出8項質疑,包括貨幣資金情況、否面臨償債風險、在建工程及應付賬款大幅增加等。

其中,貨幣資金疑問是2019年公司貨幣資金餘額為109.33億元,但0.42億元利息收入遠低於5.66億元利息費用。

請牧原股份列出其貨幣資金存放地點、存放類型、利率水平等。財報顯示,2019年末,牧原股份有息負債餘額為71.63億元,利息費用5.66億元。

深交所的疑問是有依據的。手持百億貨幣,牧原股份近來卻頻頻發債融資。

Wind數據顯示,截止今年5月底,牧原股份已經發行4筆短期融資券、2筆中期票據和一筆公司債,合計為34億元。

而6月7日,牧原股份再發融資公告,稱公司擬發行短期公司債券規模不超過人民幣30億元。

同日,公司子公司牧原國際有限公司還向境外銀團申請不超過等值於5000萬美元(約3.5億元)的貸款。

大手筆、頻繁的融資可以看出牧原股份的吃相很著急,公司究竟在醞釀什麽?

從公司一季度報可以看出,公司貨幣資金急劇上升,增值至204.10億,其中,短期借款達104.65億元,較2019年末增加62.09億元。

深交所的疑問,讓我們重新審視牧原股份,雖然暫時公司還未做出答復,但股價卻出現小幅下滑。

如果不是公司半年報預增百億,或者及時對問詢函問題做出解釋,牧原股份股價要衝100元還是有一定難度。

其實我們只看到養豬企業賺錢的一面,卻看不到他們花錢的一面。

萬達王健林也養過豬,他曾自信表示,養豬總比蓋五星級酒店容易多了。但當萬達投資10億元建成土豬養殖場後,僅僅一年就幹不下去了。

為何半途而棄?王健林表示,我們調研國内5大養豬企業,都沒有掙錢的,基本是一年掙一年賠,那十年下來不就為零了嗎?

可見養豬行業也有難言之隱。

在擴張與不擴張之間,成本與收入上牧原股份也在尋求一個決斷。

規模化養殖模式擴張,抗衡豬週期

一邊巨額盈利,一邊大手筆融資,牧原股份的動作讓人迷惑。

種種迹象表明,公司融資為擴張之用。不要像王建立當初以為養豬就不用投資太多成本,恰恰相反,養豬比做房地產要難。這就不難理解公司為何要瘋狂融資了。、

牧原股份急劇擴張產能出於三個方面考量。

從行業來看,全國生豬養殖這個萬億級市場中,市場集中度較低,行業整體規模化程度仍處於較低水平。

我國2019年生豬出欄5.44億頭,行業市場規模達萬億級。而這萬億級市場中,國内出欄量前靠前的前八家企業溫氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望、天邦股份、中糧肉食、大北農、天康生物生豬合計出欄4499.93萬頭,僅佔全國生豬總出欄量的8.27%。

此外,本輪豬週期被拉長,肉價還要漲。儘管一季度CPI顯示豬肉價格跌幅達18%,但新冠疫情以及貿易摩擦為牧原股份赢得長期成長提供條件。

在這個行業難得的發展檔口,像牧原股份這類龍頭,創始人又是專業出身,有義務也有利益驅動將規模化養殖做大做強。

從2019年起,牧原股份已經走在擴產能的路上。

2019年末,公司生產性生物資產餘額為38.35億元,同比增長162.45%。這意味公司在擴大生產規模,種豬存欄量增加。

此外,公司存貨較2019年期初增加23.28%,主要是牧原生產經營規模擴大,消耗性生物資產(生豬存欄量)、原材料庫存增加所致。

最後,2019年末公司在建工程餘額為85.99億元,同比增長133.65%。這些增幅是公司養殖擴張的一個信號。

例如,2018年公司還僅有16家子公司,但到2019年末就達到138個子公司。

2020年,牧原股份持續增加土地儲備,加快建設速度,擴大養殖規模。今年公司計劃出欄生豬1750萬頭至2000萬頭,同比2019年1025萬頭最低增加71%。

如此激進的擴張,牧原股份不僅是在爭奪市場份額,也是在抵禦豬週期。在規模化養殖下,出欄量增長能對業績起到有力支撐。

公司的中長期發展也從對豬價過度依賴,轉向公司自身更強的成本管控,以及規模化養殖帶來的抗風險性。

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