【政策風向標】央行曲線降息 誰最受益?

原創

中國疫情趨於穩定，社會經濟穩步向前。在經歷上半年的降息降準後，央媽再次動用利率工具，對再貸款、再貼現等利率進行下調，對步入正軌的企業再添把力。

雖不是正面降息，但曲線救國也讓股市攀升難得一見的3000點。這其中竟然又是房地產板塊起了主力拉升作用。

為啥又有房地產的事，這次降息會再次推動房價上漲嗎？

央媽曲線降息，給房地產開「後門」

央媽這次有備而來。

7月1日起，中國人民銀行下調再貸款、再貼現利率25個基點，金融穩定再貸款更是一下子降息50個基點。

這是央行今年第二次下調再貸款利率，同時也是十年後第一次調整再貼現利率。

消息一出，7月1日大盤和房地產股漲瘋了。大盤直衝3000點，房地產板塊有11支地產股漲停，包括金科股份、綠地控股、中交地產、金地集團等。

萬科A、保利地產、沙河股份、中南建設、上實發展等股價漲幅超過7%。

2020年上半年，A股房地產板塊整體漲幅僅為0.32%，但僅7月1日房地產板塊漲幅就達5.17%。

不僅如此，地產的好搭檔白酒也都整體拉升，茅台更是盤中突破1500元，股價已經超過1499元零售指導價。

央媽有備而來，但市場表現完全背離了央媽降息初衷。

本次降息，央媽本意本意是向農業生產企業和小微企業，以及可能出現金融風險的中小銀行播撒雨露。

這也是央媽為何動用再貸款、再貼現工具降息，並未使用LPR（貸款市場報價利率）的原因。

簡言之，再貸款、再貼現都是央行與商業銀行之間的交易往來。再貸款：是指中央銀行為實現貨幣政策目標而對金融機構發放的貸款。

再貼現：是指央行通過買進商業銀行持有的已貼現但尚未到期的商業票據，向商業銀行提供融資支持的行為。

金融穩定再貸款是央行專門發放給商業銀行，用來防範和處置金融風險的再貸款。

可以說此次央媽是向自己的利潤「開刀」，讓商業銀行以更低的成本從央行那獲得資金，再便宜貸款給企業。

可以理解，央媽動用「政策工具」降息，不是普降，而是精準灌溉農業、小微企業。尤其是票據市場，有别於其他貨幣政策工具，它與實體經濟的關聯度較高。

相較之下LPR降息不具有定向特徵。但是即使採用結構性精準調控，為何本次降息，房地產股又莫名躁動，感覺像是為它專門降息一樣呢？

為何地產股再次火了，二級市場大漲回應

房地產是典型的政策市。其實細看下來，每輪降息，地產股都是最火的那個仔。

在「房住不炒」調控下，已經在大A股趴了多時的地產股也就指望分享降息的雨露，來擡升二級市場身價。

例如，2020年3月4日，在美聯儲降息後，中國降息預期讓房地產板塊爆發，廣宇集團、魯商發展、雲南城投、中交地產、寧波富達和天房發展等觸達漲停板。

但後續國内並未跟隨海外降息，降息預期落空，房地產企業各個都很難受。為什麽房地產喜歡降息？

降息對房企來說意味著錢好了，融資成本低了。更重要的一點是，對需求端的刺激是巨大的，利率降低，購房成本低了，購房者變回蜂擁投資房產。

回到本次事件上，雖然央媽結構性調整並未「照顧」到房地產，為何房地產板塊卻領漲A股呢？

這里面是有投資者的慣性思維的。一個是降息力度已經超過4月LPR下調20個點的降息力度，後期更有20萬億元、30萬億元的流動性投放預期。

雖然是定向，但長期來看，隨著這筆錢流入市場，市場實際利率也將將會隨之走低，自然利好房地產板塊。

此外，央媽為商業銀行準備的這份大禮包，讓銀行資金更加寬裕。雖然有定向播撒雨露的責任，但最終決定貸款給誰的還是銀行。

在房地產穩定性，以及帶來的巨大利潤下，銀行的逐利性以及趨穩性自然繞不過房地的誘惑，不排除一部分資金會變著法流向房地產。

最後，一個很簡單的道理。即使資金精準流向中小企業，但誰能保證這些企業、或者富裕的企業主，不把錢投資到樓市套利。

想要在短時間内扭轉小企業乃至製造業的低迷難度較大，一些企業老板寧願將錢投資樓市、股市套利，最不濟在銀行吃利息，也覺得比幹實業賺錢快。

2020年一輪輪的降息和降準，直觀上給金融市場打了一針又一針的強心劑。在資本狂HIGH之下，樓市卻悄悄逆襲。

從深圳掀起的購房熱，波及杭州、上海、北京，助推這些熱點城市房價持續上漲。

但綜合來看，國家對「房住不炒」的決心和政策是持續性的，有這個政策做「定海神針」，即使降息能調動熱點城市購房效應，但對那些供過於求的城市也再難起波瀾。

房子等資產更貴，豬肉等消費品更便宜

本次大幅度的降息，讓很多人擔心央媽在貨幣政策上變得不再克制，帶來通脹等負面效應。

這個擔心也不無根據。2009年的全面降息和全面降準，曾以大水漫灌效應，刺激資產價格走高，加大貧富差距。

並且2020年下半年貨幣政策還將保持流動性合理充裕。

在前不久的陸家嘴論壇上，央行大佬易綱和郭樹清預計，全年人民幣貸款新增近20萬億元，社會融資規模增量將超過30萬億元。

這麽多錢進入市場，會否最終流入樓市、股市等，擡高資產價格？

6月27日，中泰證券發佈一份研報，也提出相關疑問。經過研究日本寬松貨幣政策弊端，其給出一個推論，貨幣更容易流向「富人」。

由於富人擁有更多資產，信用資質也更好，因此富人更容易獲取信貸資源，超發的貨幣天然就更容易流向富人。

而「富人」的貨幣更多流向資產，很容易推高資產價格，自然也很容易堆積資產泡沫。

中泰證券李迅雷也堪文陳述了一個現象，那就是疫情當下，普通消費品和服務類價格低迷，但高端消費品價格卻在上漲。

比較突出的一個現象，茅台（飛天散瓶）各地平均零售價，在年初時大概在2000元左右，近期已經超過了2100元。

今天筆者在京東平台查閱，一瓶2017年份的53度飛天茅台，價格已經漲至2799元。

此外，根據胡潤統計，疫情以來，奢侈品牌包括LV、香奈兒、等都有漲價行為，漲價幅度甚至超過往年正常水平。

奢侈品漲價有一部分營銷策略的原因，但也反映了相關需求的旺盛。LVMH首席財務官表示，從3月中下旬起，LVMH旗下品牌在中國的大多數門店銷售出現同比增長，4月份勢頭更猛，有些品牌甚至超過50%。

在國内，尤其是以房子為代表的投資打破疫情藩籬，核心城市的房價再度高歌猛進。

中國指數研究院報告顯示，6月，全國100個城市新建住宅平均價格為15461元/平方米，環比上漲0.53%，二手住宅平均價格為15301元/平方米，環比上漲0.30%。

而隨著豬肉供給加大，以豬肉為代表的普通消費品行業價格低迷，需求萎縮。李迅雷認為，貨幣寬松帶來的結構性的「漲價」特徵，也很明顯。

總之，大趨勢是茅台酒將越來越貴，豬肉將越來越便宜。如何規避這一趨勢？這或也是本次央行採取政策工具曲線達到降息目的的策略，以結構性控制，對結構性通脹刺激恰恰是相對溫和的。

雖然今年下半年將有更寬松的利率政策，但央行兩位大佬也都已經明確表示，當前的金融風險已經很高，貨幣政策不能無限量寬松。

不能過於激進，又向曲線救市，只能從結構性貨幣政策著手。總之。寬松貨幣政策只是應短時只需，中長期也會有退出機制，央媽的套路一切求穩。