【IPO前哨】從未綻放的思念食品到脫胎換骨的千味央廚 首家餐飲供應鏈企業來了!

日期:2020年7月3日 上午10:06作者:蔡凱铖
【IPO前哨】從未綻放的思念食品到脫胎換骨的千味央廚  首家餐飲供應鏈企業來了!

提到肯德基、必勝客、海底撈,這些都是大家耳熟能詳的企業,生活中隨處可見,但肯德基的油條、漢堡王的流心芝士、真功夫的包子背後的供應商千味央廚,知道的人卻少之又少。

6月19日,證監會官網披露了鄭州千味央廚股份有限公司的首次公開發行股票招股說明書,擬赴深交所上市。

思念食品私有化,孵化的千味擬戰A股

說起千味央廚,不得不提的便是思念食品。中國人以米、面食為主,餃子更是逢年過節必備食品,思念食品是與三全食品、灣仔碼頭並稱為速凍水餃三巨頭,李偉便是思念食品的創始人。

2006年8月,思念食品就在新加坡的股票交易市場新交所上市,上市之初,思念食品被資本市場所看好,但好景不長,面臨三全食品、灣仔碼頭等同行競爭,思念食品走多元化經營路線,戰略製定上出現失誤,導致上市之後公司的業績表現並不理想,公司的股價也隨之下跌,在A股上市更是難上加難。

由於業績的下滑,股價的下跌,公司的股票流動性越來越差,面臨著每年高額的維護費用,巨大的開支使得公司選擇私有化處理,於2012年在新加所退市,公司的退市股價遠低於發行價。

雖然思念食品從新加坡退市,但千味央廚與思念食品淵源頗深,此次擬在深交所上市,算是替思念食品完成在A股的上市之夢。

在思念食品私有化的同一年,2012年4月,千味有限由鄭州思念全資設立,鄭州思念以貨幣資金出資650萬元,實物資產(設備)出資750萬元。

2016年3月23日,鄭州思念將持有的千味有限100%股權轉讓給鄭州集之城,而鄭州集之城為李偉的全資企業;3月24日,鄭州集之城同意共青城凱立以貨幣資金2647.85萬元認繳千味有限註冊資本121.74萬元,持股8%。

期間,公司還獲得京東、絕味食品及新希望等公司的增資及公司内部高管的增資,截至招股書發佈時間,李偉全資控股公司共青城城之集持有千味央廚62.49%股權。

同時,京東的入股,也使得雙方發揮各自優勢,公司佈局線上平台更具優勢。

業績逐年增長,毛利率低於同行

回到千味央廚本身,公司主營業務為面向餐飲企業的速凍面米製品的研發、生產和銷售,旗下產品主要為速凍油條、芝麻球、蛋撻皮、地瓜丸、餃子等。

公司定位「只為餐飲、廚師之選」的戰略,致力於餐飲連鎖提供量身定製,提供定製化和標準的速凍面米製品,先後成為肯德基、必勝客、漢堡王、賽百味等全球知名連鎖企業的供應商,是百勝中國T1行列唯一速凍面米食品供應商。

有了思念食品的創業經驗,千味央廚的發展之路較為順利,近幾年來看,公司的營業收入及淨利潤增長保持兩位數增長速度。公司於2017年、2018年及2019年的營業收入分别為5.93億元、7.01億元及8.89億元,年復合增長率約22.44%,淨利潤分别為0.47億元、0.59億元及0.74億元,年復合增長率約25.48%。

雖然近幾年公司的業績表現不錯,但毛利率卻大幅低於同行平均水平,於2017年、2018年及2019年,公司的綜合毛利率分别為22.69%、23.83%、24.50%,對比三全食品、安井食品、中飲巴比、海欣食品、惠發食品等同行業公司,千味央廚的毛利率低於同期同行企業於2017年、2018年及2019年的均值29.96%、30.25%及28.03%。相比三全食品,公司的毛利率更是相差甚遠,差距在10個百分點之上。

公司稱這是由於同行業可比公司在銷售模式、下遊客戶、產品結構、銷售規模等存在明顯差異,導致毛利率呈現一定的差異。

原材料成本佔比過高,過於依賴單一客戶

對於千味央廚來說,公司生產所需的主要原材料為面粉、糯米飯、食用油等大宗農產品,易受大宗商品價格波動的影響,上遊行業的發展和農副產品價格的變動,對公司的毛利率及淨利潤都會產生較大的影響,於2019年,公司的原材料成本為5.35億元,佔總收入比例約60.16%。據招股書顯示,於2019年,公司的原材料價格上升1%,對公司的毛利率變化影響為-0.60%。

此外,我國作為食用植物油的消費大國,但食用植物油生產所需大豆、菜籽等農作物的國内產量無法滿足全部需求,依賴著進口來補充,同時,公司的原材料白砂糖、脫皮芝麻也對進口依賴較大,若貿易摩擦、反傾銷反補貼等影響進口原材料價格變動,將不利於公司的發展,導致業績下滑。

另外,期間費用是公司的第二大成本,2017年至2019年,公司的期間費用佔營收收入的比例約11.42%、11.66%及12.85%,呈現逐年遞增的態勢。

值得注意的是,於2017年、2018年及2019年,公司的第一大客戶百勝中國及其關聯方佔公司營業收入比例分别為29.95%、30.20%及30.72%,面對單一客戶銷售佔比較高的風險,若公司未來存在百盛中國減少訂單,甚至終止合作,這將導致公司的經營業績下滑的風險。

從現金及資產負債結構來看,雖然公司的資產負債率由2017年的32.26%下降至2019年的29.14%,應收賬款週轉率由2017年的25.79下降至2019年的20.25,存貨週轉率由2017年11.56下降2019年的8.68,但公司於2017年、2018年及2019年的現金及現金等價物淨增加額分别為1.27億元、-0.73億元及-0.78億元,主要是經營活動產生的現金流量淨額低於投資活動產生的現金流量淨額所致,可見,公司的現金壓力存在,有上市融資需求。

若千味央廚順利上市,公司擬將募集4.09億元,將使用於投資「新鄉千味央廚食品有限公司食品加工建設項目(三期)」和「總部基地及研發中心建設項目」,擴大產能,形成年產8萬噸速凍面米製品的生產規模。

目前,公司在2019年的銷量達76598.86噸,在銷售旺季公司生產設施達到滿負荷運行,甚至供不應求,若新鄉千味央廚食品有限公司食品加工建設項目(三期)建成後,公司產能由目前約10萬噸提升至18萬噸,更好的保證產品質量和生產的穩定性,利於公司的長期發展。

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