成長未知、目前仍為虧損,賽赫智能投資風險大

日期:2020年6月27日 上午10:52作者:周治玮 編輯:彭尚京
成長未知、目前仍為虧損,賽赫智能投資風險大

賽赫智能是一家汽車智能製造供應商,主營產品包括輕量化新材料車身工藝設計與製造設備、汽車輪毂檢測及車輪裝配與檢測設備、整車總裝與下線檢測設備及與此相關的信息化、智能化工業軟件系統,其中汽車輪毂檢測及車輪裝配與檢測設備為目前主要收入來源。

汽車輪毂檢測及車輪裝配與檢測設備市場與競況

輪毂、車輪檢測是輪毂、車輪下線前質量檢測的關鍵工序,包括動平衡、均勻性等檢測内容,精度要求高。賽赫智能輪毂、車輪檢測以自主研發的平衡和均勻性算法為核心,通過此算法配合的機械震動結構進行輪毂、車輪生產線下線檢測,目前賽赫智能輪毂、車輪全自動檢測設備具有節拍快(11秒)、重複精度高的特點,在行業内有一定競爭優勢。

車輪裝配線是將輪毂、輪胎裝配在一起並進行最終質量檢測的全自動生產線,賽赫智能該項產品功能全面,擴展性好,同時具有行業領先的生產節拍,能夠做到長期穩定生產。

國内輪毂、輪胎與車輪裝配檢測設備廠商面臨的難題在於這三個細分領域的自動化水平均不高,自動化檢測線滲透率的提升需要時間,而這個時間究竟有多長是未知的。

已知的部分在於,根據目前的生產節拍,每50萬條輪胎需要1套自動化輪胎檢測線,按照未來輪胎產量保持在10億條/年左右,綜合考慮原有產線逐步改造和新增的輪胎檢測需求,未來5-6年全國自動化檢測線每年總需求量將超過500條,單條檢測線價格通常在600-800 萬元之間,並且輪胎出廠前要求全檢,因此預計輪胎檢測市場規模每年將在30-40億元之間。

雖然目前賽赫智能在該領域營收僅為2.18億元,但其需要面臨來自霍夫曼、寶克、杜爾等企業的競爭,且目前並沒有證據表明賽赫在該領域具備取得絕對優勢的潛力。

輕量化新材料車身工藝設計與製造設備業務情況

輕量化新材料車身工藝的設計與製造包含輕量化車身se、試製車間改造、組裝過程中設備採購和系統集成、核心設備製造(如spr鉚接槍)。除了上述4大環節外,賽赫智能還能夠提供各種輕量化車身新材料(包括碳纖維增強複合材料)成型技術、焊接技術和鉚接技術以及適應各種膠水材料性能的膠接工藝。

目前賽赫智能已擁有碳纖維變頻變頻微波固化技術、多層膜複合材料自動化疊裝技術、雙膜片成型技術等核心技術,其中碳纖維變頻微波固化技術實現了輕量化新材料車身連接工藝環節的重大技術突破。

針對使用了碳纖維等非金屬增強材料的混合材料(包括非金屬+非金屬、非金屬+金屬)輕量化車身,這種變頻微波固化技術可使膠接點最快3-20秒就能夠迅速固化,整條生產線的節拍因此可以提高到60jph,可滿足大批量生產線的要求。

如果採用傳統技術,不同技術手段的固化時間則需6-90分鍾,節拍無法滿足大批量生產要求,同時也會由於工件溫度過高,導致工件表面變形。

通過應用該工藝,可以實現碳纖維車身的生產成本降低至與傳統金屬車身相同的水平,採用碳纖維車身的汽車造價成本和銷售價格都會大幅下降,碳纖維材料也會更大範圍地應用於汽車行業。

目前,在汽車輕量化領域賽赫智能並無披露這一領域行業空間規模數據,但投資者可以知道,這一領域賽赫智能面臨的對手主要為國際供應商,其中在鋁車身連接技術領域,主要有蒂森克虜伯、意大利柯馬、天津福臻等競爭對手;在碳纖維車身技術領域,目前只有 Expert(賽赫智能收購的子公司)具備成功的量產車型項目經驗。

賽赫智能面臨的投資風險

除了來自業務層面的市場空間與競爭風險,賽赫自身還存在可能的商譽減值、匯兌損失以及業務融合的風險。

自2015年以來,賽赫智能先後收購了德國 Seib、美國 IWT 和英國 Expert 三家境外公司,並分别在德國和美國設立了賽赫歐洲和賽赫美國兩家境外子公司,截至2019年6月30日,公司合併資產負債表中商譽的賬面價值為34558.3萬元,主要是賽赫智能收購美國IWT和英國Expert所產生的,如果未來上述公司業務出現惡化,賽赫存在商譽減值的風險。

同時,上述企業分别位於德國、美國、英國,其分别採用不同的本位幣記賬,如果匯率發生較大的波動,將會對賽赫智能的營收造成一定的波動;另一方面,這三家公司的收購最終能否達到1+1+1>3的效果是不確定的。

總結

總體而言,賽赫智能近3年的歸母淨利潤還處於虧損的狀態,同時公司亦暫無披露其行業市場份額數據以及行業空間預期數據,因此對賽赫智能的投資存在著較大風險,投資者應當保守對待。

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