麦迪卫康港股递表：价格战削弱毛利率，演讲者费用是员工成本2倍

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去年10月25日，麦迪卫康健康医疗服务科技有限公司(下称“麦迪卫康”)向港交所递表申请IPO。在今年4月25日失效后不到半个月，麦迪卫康在港交所更新了招股书。

据悉，麦迪卫康曾于2016年登陆新三板，并于2019年2月从新三板除牌。此番迫不及待地要赴港上市融资，表明麦迪卫康想借助近两年来这波生物科技公司扎堆港股IPO的热潮，从而蹭热度，以便利于其上市融资的目标。

组织医学会议带来近3亿收入

根据招股书，麦迪卫康为中国最大的心脑血管疾病综合医疗营销解决方案提供商，按2018年收入计，市场份额为4.8%，而排第二的市场份额仅为0.6%。

麦迪卫康主要提供医学会议服务、患者管理服务以及营销战略和咨询服务，目标为解决心脑血管疾病医疗生态系统各主要利益相关者(包括医生、患者、医药公司、医学组织及医院)的未满足需求，并弥合该等利益相关者之间的距离。

在中国这个庞大的医疗市场上，心脑血管疾病患病率和患者人数不断上升，加之政府致力于降低心脑血管疾病的负担，以及相关医药企业的快速成长。在2019年，中国综合医疗营销解决方案行业也规模达到了527亿元(人民币，下同)，过去四年复合年增长率为10.3%。其中，中国医学会议服务市场规模由2015年的162亿元增加至2019年的247亿元，占了综合医疗营销解决方案行将近半壁江山，复合年增长率达11.1%。

作为行业市场占有率最高的企业，麦迪卫康在这个增长快速的市场中获得较快发展。2017年-2019年，公司营收分别为2.59亿元、2.99亿元及4.27亿元，净利润分别为2965.7万元、3804.1万元及2085.2万元。

值得注意的是，麦迪卫康核心业务为医学会议服务。该核心业务的创收途径主要是通过组织医学会和研讨会的方式，一般由医学组织主办并由医疗行业企业（主要包括医药公司）赞助。该业务收入贡献逐年提高，2019年收入接近3个亿，贡献总收入的66.1%，较2017年提升13.1个百分点。

医学会议往往需要有专家学者和业内人士演讲，而演讲者收入不菲。因此，演讲者费用成为麦迪卫康销售成本中最高的一项支出，2019年演讲者费用达到了8518.4万元(占按服务类型划分的销售成本比例65.1%)，比项目实施成本还高出逾1000万元，也是当年公司按性质划分的员工成本的2.15倍。

价格战之下有喜有忧

财华社注意到，麦迪卫康2019年在营收大增的情况下，其净利润却缩水了近50%，毛利率更是从2018年的28.3%下滑6.1个百分点至2019年的22.2%，进而使纯利率下落到了个位数。

盈利水平下降，除了演讲者费用为主的销售成本以及员工成本上升等费用端增加以外，最主要的因素是麦迪卫康不惜压低价格，以牺牲利润的价格战方式争夺市场份额。

患者管理服务、营销战略和咨询服务是麦迪卫康另外两大业务，主要为患者提供线上和线下的教育服务，以及为医药公司提供营销战略和咨询服务。该两大业务毛利率在2019年分别下滑了8个百分点及14.5个百分点，成为公司整体毛利率下滑的最重要原因。至于该两大业务毛利率下滑的原因，公司在招股书中指，患者管理服务的毛利率下降反映2019年内三项大型项目的毛利率下降，合共占同年产生自患者管理服务的总收入约45%，公司降低价格以赢得更多市场份额。营销战略及咨询服务的毛利率下降是由于为一家全球医药公司举办两次大型年度会议，并为此收取策略性低价，以获取日后推售产品及其他市场营销及顾问业务的潜在业务机遇。

麦迪卫康在招股书中称，“降低价格以占领更多市场份额，以便日后产品推出及其他营销及咨询事宜把握潜在商机。”但是，在高度分散行业的竞争可能导致持续的定价压力，且很可能导致麦迪卫康提供的若干服务类别价格下跌，从而可能对其盈利能力及市场份额产生不利影响。

疫情带来挑战

此次疫情的爆发，对麦迪卫康来说，是一大挑战。

由于医学会议、患者线下教育等业务属于人员密集业务，在疫情下无疑深受影响。2020年2月、3月及4月，麦迪卫康不得不暂时推迟各类已规划线下服务，如医学会议服务、现场患者教育会及疾病风险自测服务。

今年，有7场在中国举办的国际会议，分别是FDI年度世界牙科大会、第35届亚太眼科大会、国际数学教育大会、国际糖尿病大会、世界脊柱峰会、第16届国际甲状腺大会、AIPPI世界知识产权大会，但目前全球疫情仍未得到有效控制，因此这些国际会议展开的情况尚不明确。

另据“天坛会”官方网站消息，由北京麦迪康建管理咨询有限公司承办的、原计划于6月19日-21日于北京国家会议中心举办的中国卒中学会第6届学术年会暨天坛国际脑血管病会议2020会议，初步决定延期至10月9日-11日召开。