2019年虧損20.5億元，總裁離任，拉夏貝爾斷臂仍難求生？

原創

近年來，隨著電商的衝擊，時尚服裝品牌更新置換，ZARA、GAP、優衣庫等新潮服裝品牌崛起，許多老品牌服裝企業的日子並不好過，無論是本土品牌還是國際品牌，大多都在走下坡路，Forever21、NEW LOOK等海外快消服裝品牌也逐漸銷聲匿迹，值得一提的是，風靡一時的思捷環球（00330-HK），近幾年接連虧損，市值從最高點1700億港元跌到如今不足20億港元，損失慘重。

回購方案未完成，上海監管局責令改正

拉夏貝爾（603157-CN、06116-HK）成立於1998年，在服裝行業有多年的經驗，從事設計、品牌推廣和銷售服飾產品，主要為中國大眾女性休閑服裝，隨著新潮品牌及電商的衝擊，拉夏貝爾也不例外，近年來經營業績也不如人意，近日公司還有總裁離任及收到上海監管局責令改正決定。

4月20日，拉夏貝爾發佈公告稱，公司於近日收到上海監管局責令改正措施決定，這是由於拉夏貝爾曾發佈公告稱在2019年3月22日至2020年3月21日期間，擬回購的資金總額不超過100.0百萬元（人民幣，下同），不低於50.0百萬元，但截至2020年3月21日，公司累計回購A股股份3,573,200股A股，用於回購的金額約20.0百萬元，低於50.0百萬元，也就是說公司回購金額離最低目標還有30.0百萬元未完成。

雖然公司在2019年3月22日至2020年3月21日期間，對A股股票實行了多次回購，但在2019年3月22日至2020年3月23日期間，公司在A股的股價下跌了56.8%，這主要與公司在2019年的業績有關，其中下半年的業績虧損遠高於上半年的業績虧損。

除此之外，公司在2020年3月22日發佈了有關建議調整A股購回授權的公告，擬將回購A股股份方案延期六個月，調整至2020年9月21日，並調整回購的資金總額，公司對回購延期的說明是公司在2019年底歸還部分銀行貸款後，導致日常營運資金出現較為明顯的缺口，目前的轉型也需要大量資金投入，這說明公司存在資金的壓力，往後是否有足夠的資金要回購，讓我們從公司的負債及現金流入手分析。

從負債上來看，公司在2019年的負債為6910.65百萬元（未經審核，以下2019年的財務數據皆為未經審核），同比增長34.8%，其中，2019年新增了租賃負債1494.28百萬元，這主要是公司於2019年開始用「新租賃準則」，但撇除租賃負債，公司的負債也在增加，主要是應付賬款由2018年的1120.99百萬元增長至2019年的1719.72百萬元所致。僅從應付賬款來看，公司在2019年的一年以内的應付賬款達到1585.45百萬元，而貨幣資金只有429.68百萬元，一年以内的應收賬款632.04百萬元，即使一年内的應收賬款全部回收，加上目前的貨幣資金也不足以支付一年以内的應付賬款。

禍不單行，2020年受新冠疫情影響，在中國的線下門店的銷售受到很大的影響，而疫情期間需要面對高額的人工及租金等成本，現金壓力進一步承壓。

不僅如此，公司在2018年收購的公司Naf Naf SAS業績表現並不理想，存在持續虧損及現金流不足的情形，而此次疫情在歐洲也是疫情較為嚴重的地方，法國當地亦採取封鎖禁令等措施，這說明Naf Naf SAS在2020年的業績可能比2019年更糟糕，現金流或更加缺乏，從而進一步加大拉夏貝爾的現金及業績壓力。

縮減近半門店斷臂求生，年虧損卻加劇

自拉夏貝爾上市以來，在2018年首次出現經營虧損，2019年關閉直營低效、虧損零售網點，截止2019年底，公司境内經營網點數量4878個，較2018年底的9269個減少4391個，但門店的減少，並不能令公司扭虧為盈，反而在2019年虧損加劇，反應出公司的經營困難。

值得注意的是，此次2019年業績是未經審核，公司發佈關於延期披露2019年經審計年度報告的公告，披露日期延至2020年5月16日。延期的主要原因是公司的各分、子公司業務在全國多個城市，受疫情影響，不同程度地延遲了復工時間，部分銀行、客戶及供應商往來款餘額等信息因疫情延遲復工而影響，並且，法國當地亦採取封鎖禁令等措施，公司全資子公司法國Naf Naf SAS 的審計進度受到影響。

若公司在2019年的股東淨利潤為負值，將出現連續2年虧損，A股股票將有「退市風險警示」的處理，在A股股票名稱前加上「*ST」字樣，對A股的股價有一定的負面影響，而公司在2020年遇上疫情影響，業績恐進一步承壓，若2020年再虧損，公司將連續3年虧損，面臨退市的風險。

回到2019年業績報上，公司在2019年營業收入7638.27百萬元，同比減少24.94%，虧損2051.95百萬元，而2018年虧損159.51百萬元。公司的收入減少主要是在2019年大幅關閉直營零售網點，及實體店客流下滑，使得同店比下降24.79%，除此之外，因暖冬天氣等因素影響，公司在2019年第四季度收入較2018年同期大幅下滑。

歸母淨利潤虧損，主要是公司加大折扣力度，關閉門店一次性確認裝修攤銷費用、同店下滑及公司投資項目總體經營虧損等因素造成。值得注意的是，公司的庫存商品的賬面原值由2018年的2826.63百萬元減少至2067.58百萬元，但跌價準備卻由2018年的326.85百萬元增長至2019年的358.00百萬元，說明公司的庫存商品賬面原值的跌價準備在加大，2020年能否扭轉此局面，讓我們拭目以待。

分區域而言，公司除了在2018年收購法國Naf Naf SAS，將經營擴張至歐洲之外，國内的一二三線及其他城市的收入紛紛減少，但從收入佔比來看，一線城市的收入佔比為14.39，較2019年同期有所增加，二三線及其他城市的收入佔比都在減少，由此可見，公司主要聚焦於一線城市的發展，減少在二三線及其他城市的門店。值得注意的是，雖然公司收購的法國Naf Naf SAS在2019年貢獻了996.98百萬元收入，但卻存在持續虧損及現金流不足的情形。

除此之外，公司在2015年收購的傑克沃克由於品牌競爭力不強，盈利前景不樂觀，資產不足以清償全部債務等因素，於2019年10月16日，公司擬申請破產清算，已被上海市第三中級人民法院受理，正式進入破產清算程序。

分渠道而言，公司的線上線下渠道收入紛紛大減，其中，2019年的專櫃收入3225.31百萬元，同比減少34.1%，專賣收入3097.36百萬元，同比減少18.6%，線上平台收入788.20百萬元，同比減少45.2%，專櫃及專賣的線下收入減少是由於公司在2019年大幅縮減門店，收入減少可以理解，但線上平台收入下滑幅度高於專櫃及專賣的下滑幅度，說明公司的服裝產品競爭力可能有所下滑。

總裁邢加興辭職，尹新仔接任公司能否扭虧？

進入2020年，據Wind數據顯示，拉夏貝爾在2020年已有4位高管及2位董事離任，其中不乏公司總裁及首席財務官等重要職位的高管，自2020年4月20日起，總裁邢加興辭任總裁職位，尹新仔不再擔任公司高級副總裁，委任為公司總裁。值得注意的是，對於一家公司來說，高管對公司的發展起到至關重要的作用。如果公司的高管頻繁更換，對公司的經營業績及發展戰略帶來一定的影響。

尹新仔於1998年9月至2012年6月就職於九牧王（601566-CN），2012年6月至2013年5月就職於杭州九軒服飾有限公司，2013年8年至今在拉夏貝爾歷任銷售、市場推廣部總經理、行銷副總裁及高級副總裁。從履歷上看，尹新仔擁有超過20多年的服裝行業從業經歷，在拉夏貝爾任職超過6年，對公司的業務及經營模式較為熟悉，但並未有過在其他公司扭虧為盈的成功經歷。邢加興作為拉夏貝爾的創始人尚且不能救助公司扭虧為盈，尹新仔接任總裁能否使得公司扭虧只能拭目以待。