中國重汽：2019年重卡海外收入增長34%，靜待疫後市場復蘇

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過去中國經濟的發展離不開鋼筋混凝土的基建工程，如今中國經濟進行結構性調整，國内的重卡行業也在經歷著結構性的調整。更先進技術、更環保，疊加行業及政策多重因素，中國卡車行業在積極的適應與調整。國内卡車行業經歷2019年5月嚴查「大噸小標」問題後完成適應性調整，國内龍頭卡車企業在國外市場打開了一片新天地。

近日，中國重汽(03808-HK)公佈了2019年全年業績，公司在國内市場實現全年銷量重卡129,424輛，同比下降1.8%。國際市場方面，2019年全年經濟合作挑戰重重，但公司依然實現出口重卡（含聯營出口）40,009輛，同比增長率10.2%，再創出口新高，實現海外收入99.37億元（除特别標記，單位按人民幣計），同比增長34.5%。實現出口收入（含聯營出口，非公認會計數據）121.67億元，同比增長18.9%。

2019年，中國重汽實現收入622.27億元，同比降低0.80%；毛利118.47億元，同比增長4.61%；公司擁有人應佔溢利33.34億元，同比降低23.29%。

從分部收入來看，2019年中國重汽重卡分部實現收入503.51億元，同比增長3.9%，但在輕卡與客車、發動機、金融分部收入均出現了下滑情況。2019年，中國重汽的重卡分部收入佔公司總收入的份額高達80.9%，中國重汽抓住重卡業務的市場機遇與内生因素，在2019年中國經濟結構轉型與GDP增幅放緩的大環境下，實現了拳頭產品的再增長。

回顧2019年，中國公路貨運總量和工程建設項目保持穩定增長，政策法規對重卡行業發展的牽引作用明顯。在排放升級、治超治限、環保治理以及公告一致性審查等政策引導重卡市場轉向運營合規、運輸高效、安全可靠、綠色環保的方向發展。這樣的行業發展方向有利於在技術上擁有優勢，天然氣卡車領先的中國重汽發展。

據中汽協數據顯示，2019年國内重卡行業實現銷量117.4萬輛，同比增長2.3%，這創造了中國及全球重卡行業銷量的新記錄，行業表現超過預期。按中國重汽同期實現國内銷量重卡129,424輛計算，中國重汽2019年國内重卡銷量約佔國内重卡行業總銷量的11.0%。

按客戶所在國家統計，2019年中國重汽在中國内地市場實現收入522.90億元，同比降低5.5%，但是海外市場增長搶眼。2019年海外市場實現收入9.94元，同比增長35.5%，佔公司總收入的比重由2018年的11.78%提升至2019年15.97%。海外市場正成為中國重汽業務增長的重要來源。據公司年報披露，其内部出口數據顯示，公司連續15年保持國内重卡行業出口前列。

2019年，中國重汽實行了成本優化。成本中佔比最高的生產物料成本在2019年為448.87億元，同比下降2.9%。僱員福利開支46.84億元，同比增長20.4%，但在開支中佔比較低，影響有限。因此，這也將中國重汽的整體毛利率由2018年的18.05%推升至2019年的19.04%。

在2019年良好的業績支持下，中國重汽的現金及銀行結餘同比增長19.8%至181.91億元，公司的負債總額也由2018年的361.28億元減少至2019年355.23億元，這使得公司的資產負債率由2018年的56.04%降至2019年的53.86%。

2020年，新冠疫情的黑天鵝事件令全球經濟面臨衰退風險，中國重汽財報中認為新冠疫情令國内宏觀經濟面臨較大下行壓力。另一方面，這也將使政府加大刺激政策，確保經濟增速維持在合理區間。中國重汽也做出積極的適應調整，首要的就是強化技術研發，優化產品結構。2019年財報中披露行政開支同比增長4.77億元至34.06億元，這主要是因為研發開支的增加，若剔除研發開支，行政開支將同比下降。

在細分市場上，中國重汽施行精準突破策略。主要是在標載運輸尺寸保持牽引車增長趨勢，在優勢區域擴大天然氣牽引車的市場份額等。2020年新冠疫情在全球蔓延，這難免嚴重影響全球經濟一、二季度表現，如果疫情在三、四季度得以受控，延遲消費或令中國重汽下半年業績轉佳。