淨利虧損連連之際，賣資產為派息，同得仕路向何方？

原創

4月2日，經歷短暫停牌的同得仕(00518-HK)發佈了復牌及重大出售事項的公告。

變賣資產，派發特别股息

據公告中顯示，同得仕將通過變賣資產，用於派發特别股息、貸款及補充營運資金。

具體情況是，同得仕與一家名為「森峰」的投資控股公司簽訂買賣協議。同得仕出售全資附屬公司昇陽(海外)全部已發行股本及銷售貸款給森峰，總代價為人民幣2.76億元（約3.04億港元）。

同得仕子公司昇陽(海外)，目前持有位於深圳福田區名為「同得仕大廈」的工業大廈的全部股權。其中同得仕大廈總建築面積為11,033平方米，建於佔地面積約4,319.4平方米的工業用地塊。截至3月31日，該大廈的估值為1.567億元（約1.725億港元）。簡而言之，同得仕變賣旗下同得仕大廈及銷售貸款給森峰。

至於為何變賣資產，同得仕管理層給出的答案是，同得仕大廈經過近30年的營運，設備無法達到所要的生產力，效率或成本效益。另外，受目前整個時裝及服裝行業經營環境的不明朗因素日益增加的影響，選擇將其出售。

值得一提的是，變賣完資產後，同得仕預期經扣除交易成本後，所得款淨額約2.968億港元。其中，1.0億港元用於派發特别股息，約佔所得款淨額的33.7%；1,700萬港元用於償還銀行貸款，約佔所得款淨額的5.7%；6,500萬港元用於策略重新定位，約佔所得款淨額的22%；1.148億港元用於一般運營資金，約佔所得款淨額的38.6%。

從所得款淨額用途來看，同得仕並未提及將部分資金用於擴充生產線或產能的用途。反而，大部分資金用於派息及一般運營資金。按照2019/2020中期財報顯示，同得仕前三大股東（實際擁有人計）持股比例佔總發行股本的45.47%。其中，前董事會主席董華榮（現任董事會主席董孝文之父）及其配偶王鳳蓮是第一大股東，約佔總發行股本的32.37%。這意味著派發特别股息最主要的受益者是「董氏家族」。

變賣資產的背後，經營業績不佳

在同得仕變賣資產的背後，其自身經營業績並不佳，已經連續4年虧損。截至3月31日止2016財年至2019財年，同得仕歸屬股東淨利潤的虧損分别6545.1萬港元、1.196億港元、4654.6萬港元及9408.6萬港元。

值得注意的是，在近些年業績經營不佳的時間里，同得仕有不少變賣資產的舉措，這也導致總資產一路下滑。截至3月31日止2016財年至2019財年，總資產從9.259億港元下滑至6.199億港元，下滑幅度為33%。

從2019/2020年中期財報來看，同得仕的虧損窘境還延續。截至2019年9月30日止6個月中期業績，同得仕營業收入為3.948億港元，同比減少20.5%；毛利為8,393.1萬港元，同比減少2.25%；歸屬股東淨利潤虧損為3,049.3萬港元。

在經營業績虧損連連與資產大幅縮水之際，選擇繼續變賣資產的同得仕，出售所得款淨額並不是聚焦主營業務擴張產能及生產線，而是選擇派付特别股息，不由讓人質疑其經營企業之道。此外，不斷為資產做「減法」的同得仕，未來如何扭轉虧損頹勢，是值得管理層去深思。