【会议直击】李宁：净利增速力压三大运动品牌商，2019年涨幅超1.8倍

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日期：2020年3月27日 下午5:27作者：蔡凯铖 編輯：彭尚京

近年来，随着中国人均收入水平的增长，人们越来越注重健康，在国家的推动下，体育运动也越来越受关注，篮球、足球、羽毛球等球类运动更受欢迎，体育运动用品市场需求加大，运动品牌商也受益于市场的趋势，行业的发展。

净利增速远超安踏、361度、特步

2020年3月27日，李宁（02331-HK）发布2019年度业绩网络会议，公司在2019年的收入138.70亿元（人民币，下同），同比增长31.95%，归母净利润14.99亿元，同比增长109.59%，净利率由2018年的6.8%提高至2019年的10.8%。2018年12月31日至2019年12月31日，公司的股价涨幅181.29%。而在3月27日，李宁单日的股价上涨13.22%。

从业绩上来看，李宁在2019年交出一份令投资者满意的业绩报，但在2019年，不仅李宁的业绩保持高速增长，国内其他的三大运动品牌商安踏体育（02020-HK）、361度（01361-HK）、特步（01368-HK）在2019年的业绩也都保持高速上涨。

从国内四大运动品牌商的收入规模来看，安踏体育在2019年以339.28亿元的收入夺得第一，李宁以138.70亿元排名第二。从2019年的收入增速及归母净利润增速来看，李宁的收入增速31.95%在四大运动品牌商中排名第二，仅次于安踏体育的40.78%，但李宁此次的业绩报最大的亮点在于李宁的归母净利润增速109.59%，远高于其他三家运动品牌商。

回到李宁在2019年的业绩上，公司的毛利率由2018年的48.1%增长至2019年49.1%，主要是公司对特许经销商的发货折扣有所提高，同时自营渠道新旧品的销售折扣也有所改善。

公司的管理层在电话业绩会上提到，公司在2019年实行开源节流，追求低成本，高效率的运作方式。从经销成本来看，公司的经销开支占总收入的比重由2018年35.3%下降至2019年的32.0%，整整下降了3.3个百分点。

深化多渠道策略，产品收入大幅上升

从李宁牌的销售渠道来看，特许经销商及李宁YOUNG的数量都在增长，直接经营零售的数量在减少。但总体的销售点数量在增加，截至2019年12月31日，李宁牌常规店、旗舰店、中国李宁时尚店、工厂店、多品牌集合店的销售点数量为7550个，较2018年同期净增413个。

公司管理层表示，在2020年会继续开店，主要布局在一线及二线城市，同时公司会关闭部分处于亏损的店铺，聚焦低成本、高效率的新店。

分地区来看，公司在中国市场收入占总收入的98.1%，在北部、南部及华南部的收入分别同比增长29.4%、34.6%及39.4%，国际市场收入占总收入的1.9%，同比增长8.3%。

分产品来看，李宁的产品分别是鞋类、服装、器材及配件，分别占总收入比例43.9%、51.2%及4.9%，分别同比增长32.3%、33.7%及13.6%。由此可见，李宁的鞋类及服装的两大主营产品的收入分别同比增长超30%，取得良好的增长。

疫情影响逐渐恢复，门店恢复超95%

对于2020年，疫情对零售店铺的影响，是投资者最关注的事情，李宁的销售主要集中于线下店铺的运营，自然也会受到一定的影响，公司管理层表示，2月份的客流量大幅减少和门店的逐渐停业，使得公司在2月份的销售业绩有较大的影响，但公司的工厂已经基本开始复工，产能基本恢复，线下已有95%的门店基本恢复正常运营，如果国内的疫情能够继续控制，转好的趋势不变，公司的业绩也会逐步恢复正常。

从特许经销商在2019年12月举办的2020年第三季度订货会上的李宁品牌产品订单（不包括中国李宁及李宁YOUNG）来看，同比保持增长10%至20%的中段增长，但公司也表示在疫情爆发的影响下，可能会有所下调。

疫情的影响下，在门店停业期间，收入减少，也对公司的现金造成一定的影响。截至2019年12月31日，公司的现金及等同现金项目约59.61亿元，较2018年同期增加约22.90亿元，不仅如此，公司的现金循环周期也进一步改善，由2018年的40天缩短14天至2019年的26天，平均运营资金（拨备前金额）下降16%。

除了现金流的增加，公司在2019年的应收贸易项目约6.87亿元，同比减少26.08%，平均应收贸易款项周转天数由2018年的36天下降至2019年的21天，进一步说明公司的财务数据在改善。

以下为记者会部分实录：

Q：疫情期间，公司的零售门店及生产线的影响如何？

A：（管理层）公司在1月份的销售业绩仍然保持比较强劲的势头，但在疫情的影响下，2月份的客流量大幅减少和门店也逐渐停业，这使得公司在2月份的销售业绩有较大的影响。

Q：疫情导致许多大型体育赛事停办，是否对公司的2020年的新品推出及业绩造成影响？

A：（管理层）疫情多少会给公司的客流量带来一定的影响，对于大型体育赛事停办，虽然会对公司的销售业绩带来一定的影响，但公司的生意不只是基于体育赛事的影响来带动生意，所以，大型体育赛事的停办对公司的业绩影响有限。公司也会通过其他方面的改善、推进，及其他业务的完善去弥补大型体育赛事的停办给公司所带来的影响。

Q：公司在2019年保持同店销售增长的主要原因是什么，往后如何保持？

A：（管理层）公司在2019年的同店销售增长取得不错的成绩，增长的因素有很多，其中，消费者对李宁产品的认知度不断提高及李宁产品质量的提升，使得公司单店的业绩有所提高。

往后公司会建立一个可以复制的高盈利的店铺运营模式，将其复制到公司的直营店铺及经销商店铺当中，使得每一家店铺都能快速的提高店铺的盈利能力。公司也会从店铺内部的商品结构、销售计划、促销计划及卖场计划，全面的整合店铺的营业效率。

Q：2020年奥运会的延期的，对公司的影响有多大？

A：（管理层）关于奥运会的取消对公司的影响，从结论上来说，这次奥运会的取消没有对公司带来大的影响，公司对奥运会的整体投入在动态的控制当中，到目前为止，公司在费用预算的投入上，没有任何的损失或者投入。

公司在商品方面准备了很多商品，但商品是在可调控范围内，公司在得到奥运会延期的消息之后，进行了及时的调整和改变，所以此次奥运会的延期对公司的整体业绩留在预算方面是没有大的影响。