【會議直擊】中化化肥：複合肥為公司增長明星，行業今年快速洗牌

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在我國農民朋友們一手抓防疫，一手忙春耕之際，我國最大的化肥分銷服務商、進口化肥產品供應商和生產商之一的中化化肥(00297-HK)披露了2019年業績報。

業績報顯示，中化化肥年内營業額為229.51億元(人民幣，下同)，同比基本持平；毛利為20.85億元，同比增長9%；股東應佔溢利為6.16億元，同比增加33.91%。

中化化肥交出的成績單，也是繼2018年實現扭虧為盈後再度取得盈利。在2015年-2017年期間，中化化肥因依賴鉀肥單一產品、營銷步伐遲緩等因素而發展受阻。在管理層換血後，中化化肥調整了發展戰略，並進行戰略轉型，朝著以分銷服務為導向、產業鏈上下遊一體化經營的綜合型化肥公司目標而改革。

整體向穩，鉀肥業務表現不佳

在基礎化肥領域，中化化肥強化了戰略採購，工業客戶提升顯著。2019年基礎肥業務實現總體銷量894萬噸，同比持平；稅前利潤4.94億元，同比增長6%。鉀肥方面，2019年鉀肥業務實現銷量184萬噸，同比下降24%；營業額則為38.42億元，同比下滑14.65%，這也是公司收入下滑幅度最大的基礎肥細分領域。

中化化肥管理層於2019年業績電話會議中指，公司將來的鉀肥收入比重將在25%-30%，大概在300萬噸的水平。

分銷業務方面，中化化肥調整了產品結構，聚焦差異化產品。2109年，分銷業務實現總體銷量234萬噸，同比增長5%，稅前利潤1.08億元，同比增長57%。複合肥業務在實現銷量229萬噸，同比下降5%，其中差異化複合肥實現銷量54萬噸，同比增加38%。

2019年，中化化肥加碼線上業務運營。其電商平台肥易通在2019年上線運營，以推動基礎肥業務從購銷模式向平台服務商模式轉型。中化化肥有意通過搭建肥易通，在2020年全面將產品在肥易通全面上線運行，進行數字化轉型，從而提高該公司規模和毛利水平。在今年2月2日，該平台的用戶規模達到10萬+。

以下是中化化肥管理層於2019年業績電話會議中的問答環節：

問：公司2018年的經營活動現金流為負數，2019年有沒有好轉？能否覆蓋淨利潤？公司2019年其他應收賬款和預付款下降了很多，是什麽原因造成的？

答：我們2019年的經營現金淨流入是13.27億元，遠高於當期的淨利潤。其他應收賬款下降主要是預付賬款下降4.47億元。整體看，應收規模不大，主要是預付貨款進行採購，在經濟形勢、市場管理出現變化的情況下，我們在預付款採購方面進行控制，所以預付賬款下降較多。

問：公司2019年的資本開支和後續分紅比例大概是怎樣的？

答：2019年我們資本開支是7.6億元，其中中化農業生態和涪陵產業園的建設投入了1.3億。我們的分紅比例政策歷年來在15%-30%，基本確立是30%的比例，2019年相比2018年相對高一些。

問：公司現在有沒有新冠肺炎的確診病例，產能有沒有受到疫情影響？去年有若幹化工園區有生產事故，他們在結合地產開發轉讓存儲的土地，公司有這方面的計劃嗎？公司與金茂有什麽協同？

答：我們現在全國5000多名員工，都是零感染零疑似病例，員工很健康和安全，這得益於國家強有力的反應。我們按照政府要求落實防控措施，確保了員工健康。

公司所有企業和經營單位都實現了複產複工，在生產環節中唯一受到較大影響是湖北荊州的工廠，在3月22號才開始複產，延後了半個月的生產時間。我們中化生態的建設工程，有一定的影響，比預計計劃有2個月的延期，但對我們2020年經營影響有限。我們的其他工廠在春節期間滿產滿銷。

公司在生產領域的資產不太多，我們唯一實現搬遷的是涪陵，搬遷後，這部分土地今年將進行拆除、修複，將來這塊地根據規劃將進行商業開發，我們和金茂在保持溝通，以完成我們技術升級的搬遷，利用好土地提高商業收益。

問：目前基礎肥行業處於飽和狀態，如何判斷行業整合到什麽階段，今年有什麽新變化？公司將承擔什麽角色？

答：行業在過去很長時間里存在產能過剩局面，在過去幾年，以氮肥為代表的行業實現快速產業標準，很多企業從氮肥行業退出去了，轉產了，近幾年有一定恢複。在2019年氮肥行業出現較大的下跌，產能還是過剩了。很多磷肥企業退出了行業，但磷肥供應較大，超出了需求。鉀肥很大程度上依賴進口，鉀肥需求目前在增長，國内供應存在瓶頸。過去三年，複合肥行業的整合在快速洗牌，很多小型複合肥廠都關停了，今年將是快速洗牌的過程。

綜合看，氮肥和磷肥產能的整合在供給側改革有很大進展，但供過於求局面沒有改變。未來是複合肥快速洗牌階段，我們作為領先的化肥經銷商，將致力推動行業健康發展。我們將繼續發揮好國家的作用，保障好肥料供應，保障農業生產。通過渠道和隊伍推動國家用肥水平的提高，推動減肥增效和農機的結合。

問：怎麽看待公司未來三年的展望？公司鉀肥的產能擴張有什麽計劃？2020年鉀肥收入佔比會達到多少？

答：未來幾年我們有很大信心實現持續增長，因為我們的業務結構和經營質量好，我們有效的降低了產品價格波動對我們經營業績的影響，我們毛利水平保持一個穩定的增長能力。氮肥、磷肥的價格在波動，但我們的業務在增長，而複合肥是我們增長的明星。我們認為未來三年，我們的銷量和盈利保持高速增長。

鉀肥是公司的戰略產品，我國地理結構決定了鉀肥在農業中的重要性。我國整個鉀肥總量需求在1500萬噸左右，由於資源的限制，只有青海鹽湖有大概500萬噸的產能。我國需要50%的產能需要進口，也就是有50%需要國產。公司在這方面於國内是領先地位，與世界上5大供應商有協議，中化集團是我們鹽湖鉀肥的股東，我們的營銷合作非常好。將來，我們的鉀肥收入比重將在25%-30%，大概在300萬噸的水平。

問：公司2019年差異化產品的收入大概是多少?

答：在5%-10%之間。