速達軟件IPO，毛利率高達90%「一本萬利」

原創

中國疫情形勢逐漸柳暗花明，港股上市氛圍也被調動起來。國内助力小微企業管理軟件的服務商速達軟件也向港交所遞交招股書。

從GEM私有化退市，轉戰港股主板

速達軟件為中國微小型企業管理軟件及服務提供商，軟件產品涉及採購、銷售、存貨以及財務管理和ERP管理等。

公司根植於廣州市，業務可追溯至1998年，由鄒先生（集團行政總裁及執行董事），連同岑安濱先生（接納股東之一）成立北華發展。

1999年北華發展成立全外資擁有廣州速達。速達曾於2003年6月於香港GEM上市，股份代號為8263。

不過前上市集團執行董事認為，GEM歷史股價未能反映速達真實價值。2005年11月，Profit Eagle（當時由鄒先生等持有），按每股1.9港元提出自願性有條件現金收購建議提出私有化要約。

每股1.9港元的自願性有條件現金要約，及速達當時已發行的4億股股份，速達控股（前上市集團控股公司）總市值約7.66億港元。

2006年5月，速達控股私有化要約完成後，成為Profit Eagle全資附屬公司。

私有化要約完成後，速達又是走得何種發展路徑？

招股書顯示，公司在2009年在其域名推出其首個直營線上商店，並於2010年在天貓商城推出其首個線上商店，此外公司擬還透過授權分銷商拓展渠道。

公司通過授權分銷商、直營線上商店以及第三方線上商城之線上商店銷售其軟件產品。截至最後實際可行日期，公司擁有149個授權分銷商，遍佈中國27個省、自治區及直轄市。

此外公司還推出更多產品，如在2014年推出B/S及基於APP的Net系列軟件，2018年推出Cloud系列，2019年推出基於SaaS的微小型企業企業管理軟件。

上市前夜，公司控股股東也轉變為蔣女生，持股比例約為41.13%，以及IDG旗下基金持有40.8%股份。

2019年營收、溢利出現下滑，毛利率水平較高

雖然為小微企業做「嫁衣」，但速達軟件自身營收規模也不大。

招股書顯示，2017年-2019年，公司收益分别約為5956.8萬元、6854.3萬元以及6329.8萬元。

但好在公司做軟件業務，擁有較高毛利率水平。上述年份公司錄得毛利率分别約為90.7%、91.5%及91.5%。

這個毛利率水平即使在高毛利的軟件行業也堪稱奇迹。這代表公司產品和定價都擁有較大利潤空間，並擁有極低的銷售成本。

2017年-2019年，公司銷售成本分别約為553萬元、585萬元、538萬元。較低的銷售成本讓公司獲得較大毛利，並足以補償期間費用損耗。

例如，雖然銷售成本管控合理，但公司行政費用卻年年拔高。2017-2019年分别約為786萬元、1344萬元、1811萬元。

強大的盈利能則可以彌補費用增長，公司2017-2019年錄得年度溢利分别約為2091萬元、2527萬元、1708萬元。

相比較下，有這麽大利潤規模的企業，很多營收都必須在上億規模，足可以凸顯速達軟件的賺錢能力和高效運營。

銷售及分銷開支佔營收比重35%，競爭加重費用負擔

根植軟件領域二十多年，速達軟件也在自己專注的行業小有成就。

根據灼識咨詢報告，就2018年銷售收入而言，公司在中國微小型企業企業管理軟件市場中排名第三，佔市場份額約1.6%。

中國微小型企業管理軟件市場競爭激烈且分散，速達軟件面臨著品牌知名度、產品性能及可靠性、銷售渠道、用戶體驗及客戶服務以及定價等方面激烈競爭。

此外，國際競爭者可能會與當地軟件開發部門結盟或收購當地軟件開發部門，以開發及提供具有本土化功能的軟件及及SaaS。

為此，速達軟件不得不通過增加市場營銷及品牌推廣的開支，以競爭及維持現有市場份額。

不過現在看來，這只是一項潛在風險。因為往績業績期，公司該項開支並無大規模變動。

2017-2019年間，銷售及分銷開支約為2233萬元、2290萬元、2184萬元，三年間變化不大。不過從佔營收比重看，速達軟件該項費用負擔不輕。

上述年間，銷售及分銷開支分别約佔當年營收比重為37%、33%、35%。雖然競爭加劇公司行銷費用，但同時也對企業管理提出挑戰。