脫毛美容商WONDERSCAPE擬赴港IPO：中國市場生意難做

原創

隨著人們生活水平的提升和對容貌越來越重視，全球範圍内的美容店如雨後春筍般成長起來。愛美之心人皆有之，規模日益龐大的年輕男女加速了美容業的發展，同時業也加劇了美容業的競爭激烈程度。

以提供脫毛護理服務為主的新加坡美容商WONDERSCAPE HOLDINGS LIMITED(以下簡「Wonderscape」)於3月6日向港交所遞交了招股申請書，這家公司旗下的多家美容店不但能為女性提供美容服務，還為男士提供脫毛、面部整形等美容服務。

值得注意的是，此次是Wonderscape第三次向港交所遞表，公司分别在2018年6月及2019年3月就已遞表，但均已失敗告終。

在疫情來襲的特殊時期，Wonderscape不甘心失敗，三度衝刺港交所，可見公司對香港資本市場抱有很大的期待。

那麽，Wonderscape準備好了嗎？財務報表這張成績單能讓市場刮目相看？

主營脫毛服務的美容提供商

Wonderscape是一家國際公認的美容專家， 目前分别以「Strip」、「TWOL(I)PS」、「Browhaus」及「WeNeedAHero」品牌在私密護理、面部塑形及男士美容方面提供服務及配套護理與美容產品。

作為新加坡私密護理及面部塑形行業的龍頭，Wonderscape已達到了出海展開業務的能力。目前，Wonderscape的業務覆蓋全球14個城市，於新加坡、吉隆坡、槟城、上海及香港經營47間自營門店，以及在北京、曼谷、達沃、雅加達、倫敦、馬尼拉、孟買、紐約及普吉島經營43間特許經營門店。

私密護理業務是公司主營業務，該業務包括蜜蠟脫毛護理、半永久脫毛護理、玫瑰花蕾嫩膚等，這類護理價格親民，50元人民幣-5000餘人民幣不等，這也是美容店能走進廣大市場的關鍵。

脫毛服務是公司的的主要收入來源，在2019年，該相關業務的營收達2309.5萬新元，佔了公司總營收的43.67%。而面部塑性護理、男士美容護理兩個業務拓寬了公司的業務組合，以吸引更多不同年齡的消費者，不依賴單一客戶。

業績大倒退

最近三個年度，Wonderscape業績表現不佳。2017年-2019年，公司實現收益分别為4866.2萬新元、5029.9萬新元以及5288.2萬新元。

但淨利潤則大倒退，上述報告期内分别為1343.8萬新元、549.3萬新元以及631.2萬新元，兩年時間利潤下滑53.03%，削弱了一半。

利潤之所以大幅下滑，主要是因為公司在成本端的把控不理想。僱員福利開支是公司最大的一項成本，2019年達到2655.8萬新元，佔了當期營收的50.22%。2017-2019年，公司營收增速為8.67%，而僱員福利開支增速則為25.75%。

此外，在營收大幅下滑的背景下，公司的推廣開支、其他經營開支等亦不減反增，這就造成了公司的利潤不斷縮水。可以說，公司近3年發展十分緩慢，而成本端則不斷上行，公司未能處理好未在大幅擴張的情況下控本的問題。

中國市場生意難做

Wonderscape的主要營收市場在新加坡，目前在新加坡有30間門店，馬來西亞、香港和上海則分别有8間、2間及6間。2019年，公司新加坡市場的收益比重達到74.4%，佔了公司大部分營收。

作為公司最要市場，新加坡市場的表現尚可。自營門店方面，在過去幾年，新加坡市場的運營超一年的店面利潤率為30%左右，馬來西亞市場亦是有該等表現。但是香港及上海市場近3年的運營利潤率表現堪憂，香港市場2017年及2018年運營利潤率為負數，上海則起伏不定，2019年運營利用率僅為14.1%，不及新加坡及馬來西亞市場的一半。

難道是中國市場生意慘淡造成的？我們可以從自營門店的平均利用率做個比較。

下圖可見，公司於上海及香港市場的自營店運營利潤率如此糟糕，與門店平均利用率脫離不了關係。尤其是上海市場，過去三年的自營門店平均利用率不到50%，表明消費者對公司位於上海的店面消費意願不強，從而拖累了公司的收入端，而上海及香港兩地店鋪租金昂貴，僱員福利開支亦不低。所以不難理解，公司新加坡市場過去幾年來的貢獻都被上海和香港兩地攪黃了。

作為打入中國（包括香港）市場的外國品牌，公司在競爭激烈的中國美容市場顯然非常吃力。天眼查專業版數據顯示，我國目前共有700多家從事醫療美容業務的企業，並且過半都集中在北京市、廣東省，和上海市。目前，國内如莎蔓莉莎、思妍麗、奈瑞兒等知名品牌已佔據了很大的市場份額，對再國内知名度不高、連鎖化程度偏低的美容服務商來說是一大挑戰。

兩大風險因素

從未來看，影響Wonderscape發展有兩大因素。

一方面，跨國展開的特許經營模式並不會順利。公司在過去幾年將境外的多個自營門店轉為特許經營安排。目前，公司與七家特許經營商訂立24份活躍特許經營協議，在全球九個城市（包括北京、曼谷、達沃、雅加達、倫敦、馬尼拉、孟買、紐約及普吉島）運營43間特許經營門店學習與發展。

由於公司從事的是美容服務行業，在特許經營方面與工商業方面存在更多的監督及管理方面的難題。公司依賴特許經營商實施其戰略舉措及營銷計劃，且跨國展開業務面臨的一大問題是文化差異，這將不利於將境外特許經營店面的統一部署和管理。

另一方面，作為不是生活剛需的美容服務行業，在近期來勢洶洶的疫情面前受衝擊十分大。而公司三大業務區域(新加坡、中國以及馬來西亞)目前均遭受疫情的影響，服務行業進入寒冬。

公司在招股書中披露，受衛生事件影響，公司多家門店暫停營業，疫情的結束時間無法確定。董事預期，在持續發展的情況下，衛生事件可能在不同程度上對其業務(尤其是中國内地及香港業務)、經營業績及財務狀況造成不利影響。儘管公司在中國内地及香港的業務合計僅佔集團整體業務約12.0%，但若衛生事件持續較長時間，公司在僱員福利開支、租金等成本難以控制的情況下，經營業績及財務狀況可能受到重大不利影響。