大基建浪潮之下，建中建設獲超購59.04倍，未來增長可期

原創

前言：

3月18日，作為2020年國內建築工程領域赴港上市的第一只新股的建中建設（00589-HK），將在港交所“敲鑼”上市。

在上市前夕，市場認購情緒較為熱烈。據瞭解，建中建設在選擇上限定價每股1.65港元（待定），香港市場超額認購數約為香港發股份總數的59.04倍。

在全球金融環境跌宕起伏的當下，建中建設香港市場超購近60倍，選擇上限定價，這足以反映出二級市場投資者對公司給予高度的認可，以及對其未來發展充滿信心最好的佐證。某次層面上講，超購及定價上限也反映出建中建設擁有較為吸引人的地方。

高成長屬性下，估值更喜人

建中建設是一家發展迅速的領先建築服務提供商，總部位於福建省，專注提供地基工程的一站式解決方案。

近年來，我國基礎設施建設快速發展，以鐵路、公路、建築、橋樑、軌道交通等為代表的重點工程開工建設。建中建設憑藉雄厚實力、豐富施工經驗、強大工藝、工法及創新能力，迅速從眾多競爭對手中脫穎而出，斬獲多項殊榮的同時，業績實現高增長。

殊榮方面，建中建設曾榮獲福建省科學技術廳授予“福建省科技型企業稱號”；福建省相關機構授予“福建省科技小巨人領軍企業稱號”；全球工程機械產業大會暨50強峰會組委員及中國工程機械雜誌授予“中國基礎施工企業十強（非國有）稱號”；榮登“中國基礎施工企業10強榜單” 等等。

對此，不難看出建中建設與其他傳統建築服務及地基工程分包商不同的是，其斬獲的殊榮中多數是科技類基建工程的獎項。這意味著建中建設具備較強的研發及創新能力。

從經營業績來看，過往三個財年，建中建設的營業收入和淨利潤呈現高速增長態勢。截止2016-2018年，建中建設的營業收入由人民幣1.57億元（單位下同）增長至11.93億元，複合年增長率為175.8%；淨利潤從1691.2萬元增至1.4億元，複合年增長率為188.2%。2019年前九個月營業收入為12.3億元，同比增長44%；淨利潤為1.35億元，同比增長74%。由此可見，在2019年經濟承壓嚴重之際，建中建設業績仍能保持較高增速，反映出其具備較強的抗風險能力。

按照過往在港IPO的企業中具備科技基因、業績處於高增長階段往往估值都在10倍以上。但是，建中建設即便選擇了每股上限1.65港元定價，估值仍要低於行業競爭對手。

按上限定價1.65港元（待定）計，建中建設的市值約10.31億港元；2018 年市盈率約6.6倍，低於港股行業平均值（以港股市場同類股票進行累加換算）的8.98倍；市淨率約0.94倍，低於行業平均值的1.43倍。

與同期港股市場競爭對手比較，高業績增長的建中建中顯然被嚴重低估。遠大住工(02163-HK)、中國建築國際(03311-HK)及中國聯塑(02128-HK)市盈率分別為8.4倍、6.58倍及11.96倍，市淨率分別為1.4倍、0.78倍及2.12倍。除此之外，建中建設2018年ROE、ROA分別為25.2%和 11.3%，盈利能力是優於同類競爭對手。由此可見，建中建設具備優質標的股的屬性，較高盈利，低估值。

實際上，估值低與建中建設上市發售價有關。那麼，建中建設赴港上市為何選擇較低發售價，難道不是為了融資?

“我們今天上市的目標，並不僅是融資或者取得多高的股票價值，這不是我們的目標。上市只是我們的起點，也是我們長遠規劃中的一個環節。未來目標，希望3-5年內成為行業的領軍企業，改善行業內不規範的工作流程，促進整個行業的發展。”這是建中建設董事長兼主席荀名紅在接受媒體採訪，被問及為何選擇在港上市時的回答。 對此，建中建設本次赴港上市並不為了融資，而是為了公司謀求更為廣闊的市場及發展契機。

大基建浪潮將至，背靠海螺創業，增長可期

受肺炎疫情影響，現階段我國宏觀經濟下行壓力加大，基建投資被視為穩投資、穩增長的重要工具。近期，中共中央政治局會議強調，要積極擴大有效需求，促進消費回補和潛力釋放，發揮好有效投資關鍵作用，加大新投資專案開工力度，加快在建專案建設進度。為回應黨中央號召，各大省推出重點專案投資計畫。據不完全統計，目前全國24個省市區公佈了未來重點專案投資規劃，總投資額高達48萬多億元，其中2020年度計畫投資總規模約8萬億元。

作為建中建設大本營的福建省，未來基建投資規模將超3萬億元。據福建省發改委發佈了《關於印發2020年度省重點專案名單的通知》顯示，確定2020年度福建省重點專案1567個，總投資3.84萬億元。其中在建專案1257個，總投資2.97萬億元，年度計畫投資5005億元；預備專案310個，投資0.87萬億元。

根據弗若斯特沙利文報告，按照2018年收益計算，建中建設是福建省最大的地基工程分包商及中國第三大非國有地基工程分包商。由此可見，建中建設將成為福建省未來萬億投建紅利最主要的受益者。

除了坐享福建省未來基建萬億發展紅利外，建中建設未來發展空間將延伸至長三角及粵港澳大灣區。據建中建設主席兼董事長荀名紅“全球發售發佈會”上表示，“公司未來將進軍珠三角地區和粵港澳大灣區，主要考慮到這兩個區域為國家經濟發展熱點地區，市場容量很大，且當地的技術、裝備以及人才均屬於流入性，可引領行業發展，亦利於公司未來業務發展。”因此，隨著大基建浪潮的來臨，業務發展面向長三角及粵港澳大灣區的建中建設發展空間是非常巨大的。

更為重要的一點是，建中建設第二大股東是海螺創業發展。海螺創業發展是安徽海螺創業投資有限公司全資附屬公司，而安徽海螺創業投資有限公司成立於2002年，是為安徽海螺集團有限責任公司改制而設立。由此可見，建中建設其背後的股東實力是非常雄厚。上市後，建中建設可繼續依託海螺創業強大資源優勢及領導力，在大基建浪潮下取得更為輝煌的業績。

尾語：

現階段的大基建的投資力度是空前的，不管從發展空間還是週期，較過往重大投資計畫更加龐大。隨著疫情穩步控制及消散，國內基建行業大概率將出現“報復性”的增長，市場補償性需求將穩步上升。

在此背景下，作為赴港上市一心謀求長遠發展的建中建設，高增長的業績屬性將大概率會延續。屆時，二級市場將會給予建中建設合理甚至更高的估值評級。