【大行報告】交銀國際: 周期的韵律

【財華社訊】交銀國際研究部執行董事洪灝發表報告指出，隔夜道指期貨在盤前反復震盪3、400點之後，飆升1300點，其中有近一半的漲幅集中在收盤前的最後一小時。美股三大股指均大幅收漲5%左右。各國央行將聯合出手保持市場穩定。今天03.03，市場消息稱G7財長和貨幣當局將聯手召開電話會議，討論應對策略。在這次歷史性的暴跌中，道指在上周連續幾天每天千點回檔後，2020.02.28週五美國盤中最低跌到24,681，離850天均線24,240相差約400點。在昨天03.02亞洲早盤/美期夜盤開盤時，道指期貨再跌約400點，基本運行到了前述850天均線的位置。

他週末2020.03.01的報告《洪灝|週期之末，詭異的風險對沖策略》討論了美股極端悲觀的情緒、期權倉位和歷史性超賣的局面，意味著美股/全球市場大概率技術反彈。850天均線如何反映經濟週期的運行，以及這個均線對於美股配置的意義，他早在2019.09.19的報告《洪灝|中國市場預測權威指南》裡詳細討論。

簡單地說：850天均線=3.5年x12月x20.2交易日約等於一個經濟短週期；它是美股長期上升的趨勢線，只有在美國經濟危機時才會跌破。即使是1987.10黑色星期一的歷史性暴跌，也在850天均線上獲得支持。2008年8月，在雷曼倒閉前夕，道指才跌破這條均線，而後頭還有2/3的跌幅。這次歷史性的暴跌再次在850天均線上找到支持。無數次的歷史經驗和他的週期理論證明，這絕對不是巧合。

當沒有經濟衰退時，道鐘斯指數往往會從850天的平均線反彈。

昨天，除了日本央行開閘放水買了破紀錄的ETF，澳洲央行準備放水之外，還有鮑威爾在週五美股以千點速度暴跌之中的講話。儘管這個講話沒能讓道指當天翻紅，但也收復了上週五的大部分失地。市場更忽略了的是，熱門候選人Buttigieg今天盤前宣佈退出美國總統競選。他的空缺將讓拜登Biden取代，獲得支持。而市場之前對於競選的基準情景，就是拜登vs川普，最後川普勝出，利好市場。現在美國民主黨候選人的變換，使市場的這個基準競選情景出現的概率更進一步。

看到很多經濟雪茄看到暴跌就喊危機。疫情很難預測，恐怕連鐘南山院士也沒有百分百的把握。在沒有別的更好的線索的時候，可以試著從市場價格倒推出隱含預期，並看看這種預期是否客觀合理。但也要知道，市場往往高估了短期波動，低估了長期趨勢。因此，暴跌前沒有預測到暴跌，暴跌後斬釘截鐵地預測危機的，論據不夠充分，邏輯不夠嚴謹，研究也不夠前瞻。