【大行报告】交银国际: 周期的韵律

【财华社讯】交银国际研究部执行董事洪灝发表报告指出，隔夜道指期货在盘前反复震盪3、400点之后，飆升1300点，其中有近一半的涨幅集中在收盘前的最后一小时。美股三大股指均大幅收涨5%左右。各国央行将联合出手保持市场稳定。今天03.03，市场消息称G7财长和货币当局将联手召开电话会议，讨论应对策略。在这次历史性的暴跌中，道指在上周连续几天每天千点回档后，2020.02.28周五美国盘中最低跌到24,681，离850天均线24,240相差约400点。在昨天03.02亚洲早盘/美期夜盘开盘时，道指期货再跌约400点，基本运行到了前述850天均线的位置。

他周末2020.03.01的报告《洪灝|周期之末，诡异的风险对冲策略》讨论了美股极端悲观的情绪、期权仓位和历史性超卖的局面，意味着美股/全球市场大概率技术反弹。850天均线如何反映经济周期的运行，以及这个均线对于美股配置的意义，他早在2019.09.19的报告《洪灝|中国市场预测权威指南》里详细讨论。

简单地说：850天均线=3.5年x12月x20.2交易日约等于一个经济短周期；它是美股长期上升的趋势线，只有在美国经济危机时才会跌破。即使是1987.10黑色星期一的历史性暴跌，也在850天均线上获得支持。2008年8月，在雷曼倒闭前夕，道指才跌破这条均线，而后头还有2/3的跌幅。这次历史性的暴跌再次在850天均线上找到支持。无数次的历史经验和他的周期理论证明，这绝对不是巧合。

当没有经济衰退时，道钟斯指数往往会从850天的平均线反弹。

昨天，除了日本央行开闸放水买了破纪录的ETF，澳洲央行准备放水之外，还有鲍威尔在周五美股以千点速度暴跌之中的讲话。尽管这个讲话没能让道指当天翻红，但也收复了上周五的大部分失地。市场更忽略了的是，热门候选人Buttigieg今天盘前宣布退出美国总统竞选。他的空缺将让拜登Biden取代，获得支持。而市场之前对于竞选的基准情景，就是拜登vs川普，最后川普胜出，利好市场。现在美国民主党候选人的变换，使市场的这个基准竞选情景出现的概率更进一步。

看到很多经济雪茄看到暴跌就喊危机。疫情很难预测，恐怕连钟南山院士也没有百分百的把握。在没有別的更好的线索的时候，可以试着从市场价格倒推出隐含预期，并看看这种预期是否客观合理。但也要知道，市场往往高估了短期波动，低估了长期趋势。因此，暴跌前没有预测到暴跌，暴跌后斩钉截铁地预测危机的，论据不够充分，逻辑不够严谨，研究也不够前瞻。