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【大行报告】中泰国际: 中国房地产销售压力仍存,融资成本降低

日期:2020年3月3日 下午5:51

【财华社讯】中泰国际发表报告指出,中国房地产市场销售压力仍存,融资成本降低,拿地视窗或出现,重申行业买入评级。

根据克尔瑞3月1日资料,全国百强房企2月单月/1-2月销售同比下降38%/24% ,超出市场预期;不包含恒大,百强2月/1-2月销售同比下降 45%/27%。该行预计1季度全国房地产销售及回款仍承受较大压力,因为:1)宏观经济风险持续暴露,需求恢复需时;2)百强之外的尾部房企抗风险能力相对较弱,对全国销售贡献仍高达50%;3)受到房住不炒框架制约,需求端政策支持力度有限。预计1季度全国住宅销售同比下跌-37.5%,较之前-50.0%的预测略微上调。

该行判断需求端政策依然受房住不炒框架制约

2月21日,河南省驻马店市发布稳楼市政策(“关于进一步规范促进房地产业平稳健康发展的意见”),将首套房公积金贷款最低首付比由30%下调为20%,成为第一个下调首付比例的城市;2月28日,河南省副省长约谈驻马店市政府,要求落实房住不炒,不将房地产作为短期刺激经济的手段;目前政府网站已将相关档刪除。报告认为,政策撤回证实“房住不炒”依然对需求端政策形成一定制约;在中央改变地产政策基调前,该行判断需求端政策维持温和低调,对销售支持力度有限。

境內融资环境改善,优质房企利率下行

近日观察到: 1)2月份以来境內公司债审批及发行明显加快;2)发行票息显着下行,部分优质房企(时代中国/美的置业/龙光地产/华发实业)近期发行票息较2019年中发行的同期限债券的票息下行超过100bp,而2019年中至2020年2月底5年国债收益率约下行40bp。考虑目前房地产市场面临较大下行压力,报告认为近期房企境內融资环境将持续改善,同时资金将更加偏好风险较低的优质房企,预计优质房企融资成本进一步下行。

买地视窗向优质房企开启,重申內房板块“买入”评级

近期二级市场情绪有所改善,然而房地产行业依然面临较大的需求下行压力。前端融资政策维持严苛,销售回款依然是房企主要拿地资金来源,随着土地市场恢复供应,预计土地市场亦面临一定压力,换言之,资金充裕的房企有望把握时机以相对合适的价格购入优质土储,提升项目盈利水准。目前主要內房股2020年PE平均值为5.2x,较过去2年平均值低12%,2020年股息率平均值为6.73%,板块安全边际较充分。该行维持对內房板块非常正面的看法,重申“买入”评级;建议投资者把握市场波动的机会买入优质內房股。个股推荐收并购有竞争力的世茂房地产(00813-HK),快速成长的国企背景开发商建发国际(01908-HK,“买入”,目标价14.90港元),土地储备充裕、持续较快增长的宝龙地产(01238-HK,“买入”,目标价6.29 港元),以及深耕大湾区旧改的时代中国(01233-HK,“买入”,目标价17.00港元)。

风险提示:人民币汇率波动;房地产政策超预期收紧

 

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