【大行报告】西部证券：维持长城汽车(02333-HK)中性评级

西部证券发表研报指，长城汽车(02333-HK)于2019年9月6日发布限制性股票与股票期权激励计划，拟授予激励对象权益合计18,509.13万份，约占该公司总股份的2.028%。

股权激励计划覆盖范围广，有利于充分激发员工的积极性。此次计划激励对象共1,928人，覆盖公司董事、高管、核心管理层和技术(业务)骨干。限制性股票首次授予5,894.59万份，占总股本0.646%，授予价格4.12元/股；股票期权首次授予8,912.71万份，占总股本0.976%，行权价8.23元。

此次考核指标与销量和净利润挂鉤，权重分別为65%和35%。若100%完成，对应该公司汽车销量2019~2021年同比增速分別为1.6%、7.5%和8.7%；归母净利润也将触底回升，2019~2021年同比增速分別为-19.3%，7.1%和11.1%。

该行认为，在行业竞争日趋激烈之时，该公司推出股权激励方案，是过去2年內部制度变革的结果，体现了极强的內部生命力。明年下半年该公司也将推出全新的平台产品，有助于扩大份额、降本增效。该公司正处于一轮上升期的起点，预计2019-2021年EPS分別为0.44/0.54/0.61元，按9月9日收盘价，对应10.9/8.9/8.0倍市盈率，维持“中性”评级。

风险提示：新产品销售不及预期、价格战加剧。