【大行報告】民生證券：降准標志新一輪政策窗口期開啟

民生證券發表研報指，“全面+定向”降准如期落地。9月6日，央行官網宣布，決定於9月16日起下調金融機構存款准備金率，落實了兩天前國務院常務會議的有關部署。本次降准以“一次全面降准+兩次定向降准”方式展開，釋放長期資金約9000億元。其中，全面下調金融機構存款准備金率0.5個百分點(不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司)，於9月16日實施，釋放資金約8000億元；額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款准備金率1個百分點，於10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點，釋放資金約1000億元。

研報指，本次降准有一石三鳥之效。一是增加了銀行體系長期流動性供給，進一步緩解了信貸供給面臨的流動性約束，還降低銀行資金成本每年約150億元，有助於實體經濟信貸實現“量增價跌”；二是通過定向降准，進一步完善了對中小銀行實行較低存款准備金率的“三檔兩優”政策框架，有利於促進服務基層的城市商業銀行加大對小微、民營企業的支持力度；三是以“一次全面降准+兩次定向降准”方式分三次實施，並於9月中旬稅期形成對沖，避免了大水漫灌的出現。

該行認為，全球經濟進入多事之秋，主要經濟體央行紛紛進入寬松周期，中國仍有較大政策空間。面對內外部變局，中國政策反應速度和執行力強於市場預期。在精准施策加大力度做好“六穩”工作的部署之下，新一輪政策窗口期已經打開，除了全面和定向降准、地方政府專項債額度提前下達、貸款實際利率進一步下降等措施外，今年底明年初新一輪減稅降費也值得期待。政策回暖，有助於中國經濟增強韌性和抗外部風險能力，持續運行在合理區間。

風險提示：全球經濟加速放緩、中國逆周期調節不及預期。