【大行報告】平安證券：維持電力行業中性評級

平安證券發表研報指，2019上半年，電力行業73家上市公司中，實現歸母淨利潤同比增長的有43家，另有4家公司扭虧為盈；有18家公司歸母淨利潤同比下降，另有5家出現虧損、3家持續虧損。2019年二季度，有39家公司實現歸母淨利潤同比增長，另有6家扭虧為盈；歸母淨利潤同比下降的有15家公司，另有3家出現虧損、10家持續虧損。1H19電力板塊營業收入同比增長12.1%、歸母淨利潤同比增長22.8%；毛利率21.9%，比1H18提高了2.7個百分點。對比2Q19和1Q19，營收、成本、利潤的增速均呈放緩趨勢，但毛利率環比提高了2.0個百分點。

研報指出，雖然發電量增速趨緩造成火電板塊營收增速由1H18的20.5%下降到1H19的10.5%，但電煤價格震蕩下行有效緩解了成本端的壓力，1H19營業成本增速6.7%，比上年同期減少了11.7個百分點。獲益於此，上半年火電板塊歸母淨利潤仍增長了34.2%，體現了火電盈利高彈性的特征。

此外，1H19水電板塊營收同比增長15.6%、歸母淨利潤同比增長20.3%。新能源(核電、風電、光伏發電)板塊12家公司中，1H19有3家實現淨利潤同比增長、7家同比下降、2家出現虧損；2Q19有6家實現增長、2家扭虧為盈、3家同比下降、1家出現虧損。其中，上半年實現利潤增長的是2家核電企業、以及1家風電企業。

該行指，水電板塊推薦水火共濟、攻守兼備的國投電力，以及坐擁兩座龍頭水庫、西電東送大灣區的華能水電，建議關注全球水電龍頭長江電力、湖北能源；核電板塊推薦享受控股股東全產業鏈優勢的中國核電，以及參股多個核電項目的浙能電力、申能股份，建議關注國內裝機規模最大的中廣核電力(H)/中國廣核(A)；火電板塊建議關注全國龍頭華能國際、國電投旗下上海電力。維持電力行業中性評級。

風險提示：1)上網電價降低：電力市場化交易可能拉低平均上網電價；2)利用小時下降：宏觀經濟運行狀態將影響利用小時數；3)煤炭價格上升：以煤機為主的火電企業，燃料成本上升將減少利潤；4)政策推進滯後：電力供需狀態可能影響新核電機組的開工建設；5)降水量減少：水電的經營業績主要取決於來水和消納情況。