【大行报告】平安证券：维持电力行业中性评级

平安证券发表研报指，2019上半年，电力行业73家上市公司中，实现归母净利润同比增长的有43家，另有4家公司扭亏为盈；有18家公司归母净利润同比下降，另有5家出现亏损、3家持续亏损。2019年二季度，有39家公司实现归母净利润同比增长，另有6家扭亏为盈；归母净利润同比下降的有15家公司，另有3家出现亏损、10家持续亏损。1H19电力板块营业收入同比增长12.1%、归母净利润同比增长22.8%；毛利率21.9%，比1H18提高了2.7个百分点。对比2Q19和1Q19，营收、成本、利润的增速均呈放缓趋势，但毛利率环比提高了2.0个百分点。

研报指出，虽然发电量增速趋缓造成火电板块营收增速由1H18的20.5%下降到1H19的10.5%，但电煤价格震荡下行有效缓解了成本端的压力，1H19营业成本增速6.7%，比上年同期减少了11.7个百分点。获益于此，上半年火电板块归母净利润仍增长了34.2%，体现了火电盈利高弹性的特征。

此外，1H19水电板块营收同比增长15.6%、归母净利润同比增长20.3%。新能源(核电、风电、光伏发电)板块12家公司中，1H19有3家实现净利润同比增长、7家同比下降、2家出现亏损；2Q19有6家实现增长、2家扭亏为盈、3家同比下降、1家出现亏损。其中，上半年实现利润增长的是2家核电企业、以及1家风电企业。

该行指，水电板块推荐水火共济、攻守兼备的国投电力，以及坐拥两座龙头水库、西电东送大湾区的华能水电，建议关注全球水电龙头长江电力、湖北能源；核电板块推荐享受控股股东全产业链优势的中国核电，以及参股多个核电项目的浙能电力、申能股份，建议关注国內装机规模最大的中广核电力(H)/中国广核(A)；火电板块建议关注全国龙头华能国际、国电投旗下上海电力。维持电力行业中性评级。

风险提示：1)上网电价降低：电力市场化交易可能拉低平均上网电价；2)利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时数；3)煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润；4)政策推进滯后：电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设；5)降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况。