【大行報告】中泰證券：維持煤炭行業增持評級

中泰證券發表研報指，該行重點關注的28家煤炭行業上市公司，2019H1合計實現歸母淨利512億元，同比上漲6.3%，扣非歸母淨利484億元，同比上漲3.6%。如果剔除對行業影響較大的中國神華，27家上市公司，2019H1合計實現歸母淨利269億元，同比上漲7.1%，扣非歸母淨利257億元，同比上漲8.4%。環比來看，28家上市公司2019Q2歸母淨利259億元，環比上漲2.2%；剔除神華後，27家2019Q2歸母淨利潤142億元，環比上漲11.8%。

研報指出，2019年上半年產銷同比繼續上漲，主因先進產能逐步投放；煤炭售價平穩但成本微增，噸煤毛利微降；期間費用及比率同比均下降；28家公司整體盈利能力同比微降；應收賬款和存貨周轉天數同比繼續下降；經營性現金流同比大幅好轉，償債能力亦繼續好轉。

研報又指，2019年下半年，動力煤價格下半年基本會保持平穩，供暖旺季有可能小幅反彈；煉焦煤價格受供給端增量限制，始終處於緊平衡狀態，當前鋼鐵和焦炭價格回落可能會打壓煉焦煤的價格。然而，煉焦煤供需基本面變化不大，綜合而言下半年仍會保持高位平穩。

在當前全球利率不斷下行的大背景下，該行認為業績穩健&高股息率核心資產的價值性將愈發凸顯。主要推薦高股息行業龍頭：陝西煤業、中國神華，有望受益於山西國改標的：潞安環能、西山煤電，高彈性標的建議關注：兗州煤業、恒源煤電，同時焦煤股建議關注：淮北礦業，焦炭標的建議關注開灤股份、山西焦化、金能科技，以及煤炭供應鏈標的瑞茂通。維持煤炭行業增持評級。

風險提示：經濟增速不及預期；政策調控力度過大；水電等出力過快等。