【大行報告】西部證券：維持長城汽車(02333-HK)中性評級

西部證券發表研報指，長城汽車(02333-HK)於2019年9月6日發佈限制性股票與股票期權激勵計劃，擬授予激勵對象權益合計18,509.13萬份，約佔該公司總股份的2.028%。

股權激勵計劃覆蓋范圍廣，有利於充分激發員工的積極性。此次計劃激勵對象共1,928人，覆蓋公司董事、高管、核心管理層和技術(業務)骨干。限制性股票首次授予5,894.59萬份，佔總股本0.646%，授予價格4.12元/股；股票期權首次授予8,912.71萬份，佔總股本0.976%，行權價8.23元。

此次考核指標與銷量和淨利潤掛鉤，權重分別為65%和35%。若100%完成，對應該公司汽車銷量2019~2021年同比增速分別為1.6%、7.5%和8.7%；歸母淨利潤也將觸底回升，2019~2021年同比增速分別為-19.3%，7.1%和11.1%。

該行認為，在行業競爭日趨激烈之時，該公司推出股權激勵方案，是過去2年內部制度變革的結果，體現了極強的內部生命力。明年下半年該公司也將推出全新的平台產品，有助於擴大份額、降本增效。該公司正處於一輪上升期的起點，預計2019-2021年EPS分別為0.44/0.54/0.61元，按9月9日收盤價，對應10.9/8.9/8.0倍市盈率，維持“中性”評級。

風險提示：新產品銷售不及預期、價格戰加劇。