華潤啤酒上半年中高端產品增長7.0%，得益於收購喜力？

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2019年不光是高端白酒行業量價齊升的一年，啤酒行業也是擺脫了前幾年持續調整的態勢，整體啤酒行業2019年上半年全國規模以上啤酒企業產量為1948.8萬千升，同比增長0.8%（數據來源：國家統計局）。

反映至行業内公司的業績上，品牌優勢明顯、競爭力強的企業，上半年銷售數據和淨利潤數據均出現比較明顯的提升，例如，近期剛披露上半年業績的華潤啤酒（00291-HK），實現營業收入188.3億元（人民幣，下同），同比增長7.2%；實現歸母淨利潤18.7億元，同比增長24.1%；終端啤酒銷量較去年同期提升2.6%，高於行業平均水平，產品整體的銷售價格較去年同期上漲4.5%。

整體看，華潤啤酒這組數據還是不錯，銷量增速高於行業平均水平，整體產品價格也出現了提升，淨利潤增速高於營收增速，盈利能力也出現了提升。

接下來，我們詳細看看，華潤啤酒這份半年報優缺點是什麽？

毛利率的提升部分得益於收購喜力

首先，華潤啤酒產品整體價格的提升，不光會提升公司的營業收入，如果在原材料價格變動不大的背景下，按理來說毛利率也會同比提高的。

根據華潤啤酒的半年報顯示，公司毛利率為37.8%，較2018年同期的36.0%，提升1.8個百分點；淨利率為9.9%，較去年同期的8.6%，上升1.3個百分點，從這組數據我們推斷出，雖然公司盈利能力在優化，但是費用端增速高於營收增速，減少了毛利率提升給公司帶來的好處。另外，費用端佔比營收提升，公司在半年報也做了解釋，主要是加大廣告投放和收購喜力的影響，使銷售及分銷開支增長13.3%。

雖然費用端佔比提升，影響了公司淨利率，但也相對有限，況且有收購喜力中國的影響。

說到收購喜力（喜力啤酒價格普遍高於雪花兩三倍），財華社在華潤啤酒的半年報中看到公司解釋，受益於品牌重塑和收購喜力中國後的貢獻，中高檔啤酒銷量較去年同期增長7.0%，而上半年公司整體的銷量才增長2.6%，這樣我們推斷出，華潤啤酒上半年銷量增長和毛利率提升主要得益於收購喜力。

從這份半年報我們可以感受到，華潤啤酒的戰略方向還是傾向於產品走高端化，或許低端市場的競爭壓力大，又或者是因為其他什麽原因?

行業銷量遇見天花板，低端市場屬於「紅海」

從啤酒行業歷史數據看，2018年全國共完成啤酒產量3,812萬千升（數據來源：國家統計局規模以上企業產量），同比微增0.5%，實現了2014年以來的首次正增長。

2014年至2018年整個啤酒行業具體的產量數據，我們也不找了，但從上面那一段話可以粗略預估，整個啤酒行業在量上進入了瓶頸期，未來很可能進入存量階段。長期看，加上人口老齡化，整個啤酒行業放量的概率不大了。

傳統啤酒企業低利潤率搶佔市場份額的方式越來越難賺錢了，因為，整個行業在量上面已經進入瓶頸期了，華潤啤酒上半年啤酒銷量637.5萬千升，而整個啤酒行業上半年產量才1948.8萬千升，華潤啤酒所佔的市場份額比重不小，未來想要簡單靠增量提升市場份額是非常困難的，這一點也可以從華潤啤酒近兩年銷量增速止步不前看出。

雖然華潤啤酒總體啤酒銷量增速放緩或者不增長了，但是，近兩年公司中高端產品銷量保持一定增速，這或許也是行業的趨勢，隨著消費升級，品質好、價格高的產品，未來在市場佔的份額會越來越高。另外，國内啤酒價格普遍較低，低端市場普遍競爭壓力大，而華潤啤酒通過併購加上調整自身產品結構，提高毛利率產品佔比或許是唯一的出路。

結語：

整體看，華潤啤酒近兩年在做對的事，優化產品結構，努力提升高端產品佔比，但是，整個啤酒行業進入存量階段，且華潤啤酒的市場佔有率已經不低，未來量上面很難再給公司帶來收益，只能靠優化產品結構和提價了。