高派息的資源股,是資產保值的最好去向?

日期:2019年9月6日 下午2:12作者:鄭鵬超 編輯:李雨謙
高派息的資源股,是資產保值的最好去向?

在筆者的記憶中煤炭行業派發特别股息是最頻繁的,像行業龍頭中國神華曾兩次派發特别股息,且比例還不少,這都讓持有公司股份的股東高興不已。

近期兗州煤業(600188-CN;01171-HK)在半年報中提到,每股派發股息1.0元(人民幣,下同),派發現金股利49.12億元,對應2019年8月30日港股收盤(換算成人民幣)每股約6.04元的股價,分紅率高達約16.6%,A股收盤價每股9.57元,分紅率高達約10.4%。

僅僅是分紅率,兗州煤業的股東都可以賺得盆滿缽滿。

話說回來,分紅是結果,其原因呢?為什麽煤炭行業的特别分紅就這麽多呢?

原因也很簡單,這個行業賺錢還可以,且不再需要較多的資本投入,也就是大家所說的行業進入了「成熟期」,現金流比較充足呗,是不是如此呢?

每年巨額淨現金流量是派息的保障

我們選取了這個行業内幾家規模較大且有特色的公司,中國神華(經營穩定)、陝西煤業(資源多)和兗州煤業(管理層有幹勁)做分析。從歷史數據看,這幾家公司的淨利率,沒有一家是比較穩定的,也是因為行業具有強週期性所致。

其中近十年時間陝西煤業和中國神華的淨利率大部分時間處於15%以上,這還是不錯的,兗州煤業的淨利率極為不穩定,但是也沒有虧損,也就是說這幾家公司每年都會有淨利潤,像陝西煤業和中國神華這種比較優秀的公司,盈利能力還是非常強勁的。

另外,我們再來看看這幾家公司近十年佔比較多的資本性投入,這也基本可以反映出行業的狀況。2009年至2015年之間是這三家企業固定資產和在建工程持續增長的階段,且比較同步,也是這個行業資本性投入最多的時期,但是,到了2015年,這三家企業的資本性投入都放緩了,甚至個别企業出現了下滑,原因何在呢?這三家企業都過了高資本投入的階段,行業進入了成熟期,後期業績增速會放緩,但是,企業的經營現金流會增加,因為不用較多的資本性投入了,這也是保證原有派息水平甚至提高派息水平的重要條件。

預計行業未來整體的派息水平會提升,但是,由於這個行業產品同質化嚴重和強週期性特性,要想把握行業週期性也是非常困難的。

市值低於淨資產是很好的「分水嶺」

煤炭價格高位的時候,一般來說也是煤炭企業業績處於高位的時候(因為產品同質化,利潤率高的時候新開工企業會增加),煤炭價格可以和以前煤炭價格走勢做比較,判斷價格高低。

如果要想準確把握行業週期性還是非常困難的,但是,借助市淨率指標,可以把週期性的影響弱化的最小。

首先,這個行業大部分公司就算在景氣度較低的時候,也可以保持盈利,頭部公司(例如:中國神華)的淨利率就算是在行業景氣度低的時候,也可以保持在15%上下,其他大部分時間可以保持在20%以上,頭部公司盈利能力是非常強的。

另外,煤炭行業普遍負債率不高,高點的也就60%上下,低一點30%上下,不像銀行業的普遍槓桿率在十多倍,所以行業内公司基本沒有過多的經營風險,淨資產相對幹淨,不會因為高槓桿使淨資產的風險劇增。

最後,我們再提一句,每年正淨現金流是派息的保證,而市值低於淨資產的時候是保證投資本金大概率不損失的提前(具體不同的公司,不同對待),且估值越低,派息率約高嘛。整體看,行業内經營穩定、派息穩定的龍頭公司是資產保值、增值的很好選擇。

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