【财华直击】蒙牛乳业：原奶价格持续上涨，蒙牛毛利率为何不降？

原創

2019年8月29日上午10点07分，香港四季酒店二楼报告厅里座无虚席，甚至后排还临时加排了座位。蒙牛乳业(02319-HK)总裁卢敏放刚向投资者和媒体做完2019年公司中期业绩汇报，他笑言要看一下公司现在的股价。我看了下手机App上蒙牛股票此时的报价是31.60港元每股，当日跌幅5.53%。（因报价15分钟延迟的原因，此时准确的报价是31.65港元，跌幅5.38%）。

实际上，自2019年年初至8月28日，即蒙牛中期业绩会的前一日，公司的股价表现已经非常亮眼。在今年，恒生指数经历了先涨后跌而目前指数几乎与年初持平的情况下，蒙牛的同期股价已经累计上涨了38.05%，创下了历史新高。

今年是蒙牛成立20周年，卢敏放全程用舒缓和自信的声音宣布2019年上半年公司表现已“渐入佳境”。期内公司收入同比增长15.6%，至398.57亿元（单位：人民币 下同）；毛利同比增长15.2%，至155.79亿元；归母净利润同比增长33.0%，至20.77亿元。

需要注意到的是，今年上半年原奶价格上涨，据Wind数据显示，近日国内生鲜乳主产区平均价创下2015年年初后的最高值。业绩会现场资料也显示，2019年原奶价格涨幅超出年内预期。但是蒙牛上半年的毛利率与去年同期几乎持平，仅下降0.1个百分点至39.1%，经营利润率甚至还提高了0.5个百分点至6.1%。

现场记者提问，蒙牛如何在原奶价格上涨的背景下保持稳定毛利率？卢敏放认为若抛开君乐宝业务，今年上半年公司的毛利率甚至都没有下降，这主要是受益于公司产品的结构性调整。他说公司的高端产品增长的非常的好，创新性产品的占比越来越大。他在现场甚至不忘推销公司的众多创新产品，其中他最钟意的就是一款新推出的冷萃咖啡，他称自己“每天都要喝一杯”，“不过这款产品非常新，你不一定能买的到。”他稍后补充道。

同时，卢敏放表示虽然上半年原奶价格上涨超预期，但是其它原材料的价格是有所下降的，加上税率的下降这些积极因素令公司上半年可以保持稳定的毛利率。对于下半年，他认为这些基本情况不会改变，预期奶价上涨比例也将与上半年差不多。

财报中显示蒙牛上半年经营活动净现金同比下降22.4%至26.40亿元，公司现场称这是由于支付上游牧场的预支款，这可以保证公司的奶源供应。而期内资本支出同比增长27.6%至16.92亿元，公司表示这是由于产能不足，所以增加了相关开支所致。

此外，据公司的中期财报显示，期内销售及经销费用为113.18亿元，占公司的收入比重由去年同期的28.9%下降至28.4%，卢敏放称这是源于公司运营效率的提升。

蒙牛及其子品牌也频繁出现在各大体育赛事和国内娱乐IP上。蒙牛方面称其已牢牢掌握全球顶级体育赛事平台和国内顶尖体育及娱乐资源。其中包括了FIFA世界杯全球赞助商、中超联赛官方合作伙伴、NBA中国合作伙伴、上海迪士尼官方合作伙伴、北京环球度假村官方合作伙伴，以及公司冠名赞助的中国好声音、声入人心、向往的生活等等。

当被问及如何衡量蒙牛在投放国内娱乐IP中的营销效果时，卢敏放称会每月跟踪数据，量化品牌提升效果，其中最主要的就是看销量数据。他同时确认营销费用的增速不会高于销售额的增长速度。

10点12分，卢敏放刚做完开场的业绩汇报，落座过了5分钟。此时联合召开中期业绩会的雅士利总裁张平正在发言，卢敏放从桌上的展示品中挑了一包红色软纸壳装的酸奶，将吸管扎了进去，独饮起来。在这样的环境中，很难分辨是他在做“现身营销”或是真性情使然。

仅仅两分钟之后，他拿起了另一个先前已开启的透明包装瓶，他将杯子高高举起，仰头将剩余的饮品一饮而尽。

有记者发问有传闻卢敏放任期即将结束，卢敏放在现场予以了否认，他说前段时间请了一两周假是因为家中事务。他笑言如果给他请点假，他的任期会更长。

中国两大乳业集团的竞争问题是难以回避的问题，卢敏放表示5年收入增长目标不低于双位数。现场记者提问这或许不足以令蒙牛赶超友商，对此卢敏放称若是公司能按照预期目标发展的话，并在此基础上保持品牌力和利润的增长，他就非常开心了。而对于友商有多元化的发展趋势，他则确认蒙牛的产品结构调整只会做与核心乳业业务有关的产品创新。

蒙牛完成圣牧有机液体奶销售业务的并购，现代牧业上半年成乳牛单产进一步提升0.3吨至10.6吨，单产及原奶质量领先行业。卢敏放在业绩会现场亦多次称“现代牧业奶源的品质是中国第一”。

 业绩会发布会结束后，我等人流散去过半后才得以走到前台，我想观察卢敏放在这场发布会中究竟喝了什么，喝了多少。那包红色软纸壳装的是纯甄红枣枸杞风味酸奶，我用手掂量了一下，他大概喝了三分之一。另一瓶透明瓶装的是他刚在会上声称其每天要喝一杯，正合他的口味和习惯的每日鲜语冷萃咖啡拿铁，这被他喝得干净。

我想用卢敏放自己的一句话来概括此场发布会的重点，那就是——“同质化竞争不会带来太多增长”。