【大行報告】華創證券：首予貓眼娛樂(01896-HK)推薦評級 目標價18.61港元

華創證券發表研報指，貓眼娛樂(01896-HK)2018年前三季度在線票務市場份額達到61.3%，已成為行業龍頭。MAU達1.35億，其中53.6%來自美團及大眾點評；41.3%來自微信及QQ，5.1%來自貓眼自有渠道；根據該公司公告，2019H1由於營銷及推廣開支減少，預期將扭虧為盈。

研報指出，觀影人次、線上化率和市占率均有提升空間，貓眼票務收入仍有增長空間，但增速可能放緩。基於電影票務收入增長可能放緩，貓眼借助光線基因向產業鏈上遊縱深，並攜手鵝漫U品布局下遊衍生品市場。縱向拓展的同時，該公司向現場娛樂等業務發力，著力構建泛文娛生態圈。

該行認為，該公司作為票務行業龍頭，積極拓展產業鏈上下遊並進行橫向拓展，不斷尋找新的盈利增長點，費用端長期來看有望削減票補開支，實現盈利。該行預測其2019-2021年淨利潤分別為5.81/9.7/13.49億元，EPS分別為0.52/0.86/1.20元，對應PE為21X/12X/9X。未來2年盈利可達到50%以上的增速，遠高於A股可比該公司未來兩年的淨利潤復合增速均值14.73%。因此該行給予公司與A股均值相同的PE倍數23X，對應估值為185.8億元人民幣，即209.6億港元，目標價18.61港元/股。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：行業競爭加劇；票房表現不及預期；政策管控收緊。