【大行报告】华创证券：首予猫眼娱乐(01896-HK)推荐评级 目标价18.61港元

华创证券发表研报指，猫眼娱乐(01896-HK)2018年前三季度在线票务市场份额达到61.3%，已成为行业龙头。MAU达1.35亿，其中53.6%来自美团及大众点评；41.3%来自微信及QQ，5.1%来自猫眼自有渠道；根据该公司公告，2019H1由于营销及推广开支减少，预期将扭亏为盈。

研报指出，观影人次、线上化率和市占率均有提升空间，猫眼票务收入仍有增长空间，但增速可能放缓。基于电影票务收入增长可能放缓，猫眼借助光线基因向产业链上游纵深，并携手鹅漫U品布局下游衍生品市场。纵向拓展的同时，该公司向现场娱乐等业务发力，着力构建泛文娱生态圈。

该行认为，该公司作为票务行业龙头，积极拓展产业链上下游并进行横向拓展，不断寻找新的盈利增长点，费用端长期来看有望削减票补开支，实现盈利。该行预测其2019-2021年净利润分别为5.81/9.7/13.49亿元，EPS分别为0.52/0.86/1.20元，对应PE为21X/12X/9X。未来2年盈利可达到50%以上的增速，远高于A股可比该公司未来两年的净利润复合增速均值14.73%。因此该行给予公司与A股均值相同的PE倍数23X，对应估值为185.8亿元人民币，即209.6亿港元，目标价18.61港元/股。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；票房表现不及预期；政策管控收紧。