【大行报告】国金证券：维持百济神州(06160-HK)增持评级

国金证券发表研报指，百济神州(06160-HK)下半年有望发布在WM适应症与Ibrutinib的重磅头对头临床数据。此外，Tislelizumab(PD-1)目前处于申报生产阶段，有望下半年获批上市，申报适应症为R/RcHL和二线尿路上皮癌。

研报指出，由于海外临床成本较高，该公司核心品种海外临床开展较为丰富，公司研发投入整体较多，预计未来有望稳定增长。另外，该公司在研管线当中，有较多联合用药组合可能性，有望为公司带来更多重磅临床数据，例如PD-1联合BTK、PD-1联合PARP等，公司未来值得期待。

该行认为该公司是一家尚未盈利的抗肿瘤创新型制药企业，预计未来三年营业收入约3.1/6.4/12亿美元。该行通过DCF的估值方法对该公司进行估值定价，认为该公司合理估值约80-100亿美金。维持其增持评级。

风险提示：在研品种国內/海外临床试验存在不确定性；上市后药物商业化及销售存在不确定性；海外合作销售存在不确定性；政府对新药审批存在不确定性。