【大行报告】光大证券：维持中国东方教育(00667-HK)买入评级

光大证券发表研报指，中国东方教育(00667-HK)1H19净利润同比1H18的2.16亿元增加40%以上，约3.0亿元。净利润考虑到(1)股份支付费用7500万元;(2)上市费用2000万元;(3)非经常性损益租赁负债利息费用2000万元。若剔除上述非经常性项目影响，中国东方教育核心净利润约为4.15亿元(+92%)。

研报指，2017年该公司进入新一轮加速扩张期，17-18两年间校区数量由90所增长至145所。根据该公司以往运营情况来看，通常新校区需要经过2-3年学生爬坡才能实现盈利。因此17年以来的快速扩张致使公司2018年核心净利润同比下降17%，而19年将进入利润的快速释放期，存在扩张与收获错期的现象。IPO增加资金储备，扩张前景更为明朗。

该行注意到公司2018年ROE高达41%，收到募集资金后该行预计19年公司净资产将达到55.4亿人民币。

该行维持中国东方教育19~21年收入为42.32/52.39/64.51亿元人民币，同比增长30%/24/23%;净利润为7.80/10.89/13.65亿元，同比增长53%/40%/25%;核心净利润为9.31/11.72/14.27亿元，同比增长74%/26%/22%。维持“买入”评级。

风险提示：竞争激烈影响盈利能力、教育政策变化、业务拓展不及预期。