【大行報告】國盛證券：首予海底撈(06862-HK)買入評級 目標價42.37港元

國盛證券發表研報指，海底撈(06862-HK)2018年營收170.7億(+59.1%，3年CAGR為43.4%)，歸母淨利潤16.46億元(+60.2%，3年CAGR為82.1%)。該行指，2018年火鍋行業市場規模4814億元，未來5年有望保持10%左右的複合增速。火鍋行業集中度處於由分散到集中的轉變過程，2018年CR5為7.0%(17年為5.5%)，提升空間仍大。海底撈作為龍頭有望持續提升市占率。

海底撈16/17/18年分別有門店數176/273/466家店，增速分別為20%/55%/70%，呈現加速擴張趨勢。該行預計19年底可達711家(+53%)，未來門店數可達2300家以上。此外，受新店爬坡期影響當下淨利並未完全反應其穩態盈利能力，營收增長能夠更好的反映該公司長期價值。伴隨新店成熟，淨利率和ROE有望持續上升。

首次覆蓋予以“買入”評級。該行預測19/20/21年該公司歸母淨利分別為28.5/43.6/58.2億元，增速分別為73.3%/52.7%/33.6%。2019-2021年CAGR為45.0%，EPS分別為0.54/0.85/1.10元，對應當前股價PE分別為52.2/34.2/25.6倍。考慮到公司未來的高增速及拓展新品牌的可能性，該行認為2020年該公司合理市值為2541億港幣，對應PE為50倍，2020年目標價42.37港幣。

風險提示：新店擴張不及預期、食品安全、競爭加劇、假設誤差的風險。