【大行報告】交銀國際：新東方19財年4季度收入增長穩健 維持買入

交銀國際發表研報指，新東方(EDU.US)19財年4季度收入8.43億美元，美元口徑環比/同比升6%/20%，人民幣口徑環比/同比升5%/28%，與該行及市場預期一致。非GAAP每股收益0.60美元，低於該行/市場預期的0.62/0.64美元。非GAAP運營利潤率12.2%，較去年同期升1個百分點。K12收入同比增37.2%，其中優能/泡泡同比分别增36%/40%。

展望2020財年，基於公司學位擴張20%以及課時提價10%的指引，該行預計2020財年收入同比增29%(美元口徑)，由於運營效率繼續優化，非GAAP運營利潤率將提升1個百分點至13.2%。

交銀國際相信公司2020/21/22財年的收入增速會保持較快增長，分别為29%/28%/26%，而非GAAP淨利潤率仍有提升空間。根據管理層指引，該行估算淨利潤率中長期仍有望上升3個百分點。該行的現金流折現估值調整至2020-29日歷年，目標價從109美元上調至127美元，對應2019/20日歷年42倍/32倍市盈率，維持買入評級。