【大行报告】交银国际：新东方19财年4季度收入增长稳健 维持买入

交银国际发表研报指，新东方(EDU.US)19财年4季度收入8.43亿美元，美元口径环比/同比升6%/20%，人民币口径环比/同比升5%/28%，与该行及市场预期一致。非GAAP每股收益0.60美元，低于该行/市场预期的0.62/0.64美元。非GAAP运营利润率12.2%，较去年同期升1个百分点。K12收入同比增37.2%，其中优能/泡泡同比分别增36%/40%。

展望2020财年，基于公司学位扩张20%以及课时提价10%的指引，该行预计2020财年收入同比增29%(美元口径)，由于运营效率继续优化，非GAAP运营利润率将提升1个百分点至13.2%。

交银国际相信公司2020/21/22财年的收入增速会保持较快增长，分别为29%/28%/26%，而非GAAP净利润率仍有提升空间。根据管理层指引，该行估算净利润率中长期仍有望上升3个百分点。该行的现金流折现估值调整至2020-29日历年，目标价从109美元上调至127美元，对应2019/20日历年42倍/32倍市盈率，维持买入评级。