如何從財務角度確定一家公司是否值得投資？

原創

今天我們不談賽道、不談技術、不談產品，就只是單純的從財務角度談談如何去判斷一家公司是否具有投資價值？或者是否存在潛在較大的投資風險？畢竟財務狀況，是一家公司所有付出的最終體現。

以ST康得（原名康得新）為例，該公司2018年以前，其業績和股價表現絕對是非常靓麗的，但公司財務靓麗的背後卻是通過虛構所致，其結果就是財務造假被調查，股價和業績也「一落千丈」。

當然了，只要是作假，前期報表肯定會有纰漏，我們接下來看看哪些類别的財務狀況需要註意？哪些類别的財務狀況可能是未來潛在「大牛股」？

盈利能力分析

先來看營收，ST康得2008年總營收為2.60億元（人民幣，下同），2018年為91.5億元，2017年業績沒有暴雷之前為117.9億元，十年（2008年至2018年）營收復合增長率為42.8%，九年（2008年至2017年）復合增長率52.8%。

淨利潤2008年為2890萬元，2017年業績沒有暴雷之前為24.8億元，九年（2008年至2017年）復合增長率64.0%。

毛利率也從2008年的23.2%上市至2017年的39.9%、2018年的40.0%。

從這三組數據看，康得新淨利潤增速高於營收，毛利率和淨利率持續上升，近十年的盈利狀況絕對秒殺99%的上市公司，包括大牛股貴州茅台。多說一句，9年營收復合增長52.8%，9年淨利潤復合增速64.0%的上市公司，恐怕放眼全世界，這樣的公司也不多。

再來接著看，淨資產收益率（ROE）2008年至2018年分别為17.8%、19.5%、13.1%、13.7%、19.6%、19.3%、23.8%、25.6%、17.3%、14.8%、1.6%，淨資產收益率就不怎麽好看了，尤其是2015年之後，急速下滑，為什麽呢？2015年、2016年公司淨利潤保持快速增長，按理來說，淨利潤增長，ROE不應該持續大幅下滑才對，那麽肯定是淨資產大幅增長了。

問題就出在應收賬款了，ST康得2008年至2018年應收賬款分别為0.2億元、0.3億元、0.5億元、1.3億元、3.2億元、4.3億元、17.7億元、28.4億元、48.0億元、44.1億元、48.7億元，十年復合增長率73%，大幅高於淨利潤增速；2008年公司應收賬款佔歸母股東權益12%，到2018年已經上漲至27%，這已經是非常不健康了，因為這意味公司賺取的錢併沒有實際形成現金，而只是以賬款方式記在賬上，算作一種資產。

再來看現金流，2008年至2017年，公司經營活動現金流淨額約為58億元，其中2017年當年經營活動現金流淨額為36.6億元，其他大部分時間經營活動現金流均低於淨利潤，2008年至2017年淨利潤總和約為82億元，說明了公司經營活動是不健康的，這也剛好和上面我們提到的應收賬款對上了。

2008公司總費用佔營收約10.0%，2017年公司總費用佔營收15.7%，反映出了公司近十年費用併沒有優化，反而在持續上升蠶食股東淨利潤。

到這里從公司利潤表到資產負債表再到現金流表，我們就看完了。可以看出公司近十年營收和利潤增速非常迅速，但是卻不健康，費用也沒有優化，反而保持大幅增長，淨利潤增長主要是依靠增加應收賬款的方式，而這部分錢有收不回來的風險且還有作假的嫌疑，反映至現金流量表上，那就是公司經營活動產生的淨現金流量一直低於淨利潤。

償債能力分析

最後，我們再來看看公司償債能力。

2010年至2018年公司速動比率分别為，5.07、1.21、2.39、1.30、1.79、1.86、2.14、2.09、1.86，長年賬上貨幣資金是長期借款+短期借款總和的兩倍以上，完全不存在償債壓力，但是這里也有疑問，2017年公司賬上有現金185億元，短期借款卻有66億元，公司運營也完全不需要這麽多資金，這完全不符合邏輯，難道公司賬上的錢是假的？

到這里我們已經比較全面的對這家公司財務狀況做了分析，其實在2018年公司暴雷之前（2018年公司賬上現金153億元卻還不起10億元），問題已經持續積累了。

最後我們需要提醒的是，寧願去選擇一些利潤增長慢一點，財報處理健康的上市公司，也不要去選擇那些為了使淨利潤保持快速增長，而報表處理激進的公司。

以上財務分析方法適用於任何一家上市公司。