ST康美4萬字長文,也解決不了183億元的債務危機

日期:2019年6月8日 上午8:00作者:鄭鵬超 編輯:李雨謙
ST康美4萬字長文,也解決不了183億元的債務危機

ST康美(600518-CN)這家一直以來爭議非常大的公司,賬上一直存在巨額貨幣資金,又同時存在大筆短期貸款,完全不符合常識。

在2015年、2016年股災的背景下,ST康美其股價也在繼續攀升,2018年更是創出歷史新高,可見資本市場對其看好的程度。究其背後原因,較高且穩定增長的經營業績是關鍵,另外,不乏有一些知名投資人站台,甚至公司存在操縱股價的嫌疑。

一直持續到2018年底,隨著媒體報告,證監會介入對ST康美的調查,公司自查發現,貨幣資金多計約299億元(人民幣,下同)。股價也由高點的每股28.02元跌至每股3.59元,且還處於持續跌停狀態中。

之後,證監會進一步對ST康美2018年報下發了問詢函,公司也在2019年6月4日做了回復。

其中有一些大家比較關註的項目,像公司現在的市淨率已經跌至0.7倍,這在上市醫藥公司中估計是絕無僅有,只要ST康美盈利狀況健康,沒有出現流動性危機,或許公司可以渡過難關。我們來看看,是不是如此?

短期面臨償還不上貸款的困局

根據ST康美披露的公告顯示,截止2019年3月31日,公司貨幣資金餘額10.48億元,公司短期流動性緊張,償債壓力較大。一年内(截至2019年12月31日)到期的債務183.27億元,其中銀行貸款115.77億元,債務融資工具67.5億元(已按期兌付60億元)。

ST康美進一步披露,公司尚未出現金融機構抽貸、斷貸情況,未來的資金缺口公司將通過1.處置非主營業務2.加強應收賬款的回籠3.爭取金融機構不抽貸且給予一定信貸支持、4.增加長期貸款減少短期貸款5.合理控製財務成本,將保證公司可以償還貸款渡過難關。但是,就當下來看,ST康美確實存在流動性危機,畢竟資金缺口高達百億以上。

從ST康美更正過的財報來看,賬上佔比資產最多得就是存貨,我們暫且相信該存貨是真的,但公司的存貨竟然比淨資產還多,也難怪市場給公司的市值會低於淨資產,因為存貨貶值是避免不了的,其他的像固定資產、在建工程等的清算價值就更是嚴重低於賬面價值的。公司淨資產的水分太大,實際清算價值是嚴重低於賬面價值的。

另外,ST康美一年内需要償還183億元,如果只是靠回收賬款基本是無望了,因為公司賬上真正值點錢的也就約156億元應收款了,應收款想要全部足額收回基本無望,不然公司近兩年的經營活動現金淨額也就不會持續大幅流出了(2018年經營活動現金淨流出32億元、2017年經營活動現金淨流出48億元),所以這一塊肯定是補不上公司的資金缺口。

最後,大概率還得落在和金融機構協議,延遲還款或者以借款還貸款。

業績回暖,加大回收賬款才是解決問題根本

解決上述問題根本還是需要有「活水」的註入,也就是公司經營業績出現好轉,經營活動淨現金流好轉。

但是,從一季度看,ST康美的應收賬款和其他應收款兩項總和為156億元,2018年末為155億元,也就是說公司至今為止的回款併沒有出現好轉。

再來看「造血」,一季度ST康美的扣非淨利10.2億元,經營活動現金流淨額為6.7億元,也就是說公司以前的賬款沒有收回,且現在還在繼續增長,資產負債表繼續惡化。另外,首季度財務費用高達5億元,竟然佔到當季度扣非淨利潤的一半。

如果2019年剩下三個季度公司資產、負債表基本保持不變,現金流保持和首季度持平,全年也就不到30億元,這對於公司的欠債來說,幫助併不大。退一步講,ST康美可以和金融機構達成延遲還款的協議,不能收回應收賬款,欠款就會持續存在且每年有巨額利息,這樣長期就會形成死循環。

所以,要想解決ST康美現在面臨的困局,公司經營狀況必須保持穩健,且加大回收賬款,不然長期看公司每年不是為股東賺錢,而是為金融機構賺錢。

當然了,ST康美短期能不能渡過這個難關還是一回事,畢竟幾百億現金都可以記錯的公司,金融機構敢不敢給公司借款又是另外一回事。

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