【大行报告】国泰君安：维持中国铁建(601186-CN)增持评级 目标价15.05元

国泰君安证券发表研报指，国家印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。此通知助力基建融资环境改善，经济下行压力增加，逆周期基建政策发力。中国铁建(601186-CN)估值/配置几近历史底部，与不断向好的政策环境/公司基本面明显错配。维持2019-2021年EPS1.52/1.72/1.93元(增速15%/13%/12%)，给予2019年9.9倍PE，维持目标价15.05元，增持。

该行指，铁建2019年PE为6.3倍，接近去年最低6.1(近五年最低)，今年PE逻辑应高于去年：一是金融货币环境好于去年金融去杠杆和地方债务清理，二是业绩预期增速15%和订单预期增速10%好于去年(12%、5%)，三是土地支出下降等利好现金流好转。铁建2014年最低4.3倍对应上证2000点，目前大盘2852点相当于6.1倍，2014年订单和业绩增速为-3%、10%。

此外，铁建4月以来订单持续向好，预期全年订单/业绩增速均高于2018年。去年因4季度拿了200亿土地支付款以及加大民企付款支出30亿，导致现金流偏弱。这两个因素对现金流拖累今年将好转，并且今年金融环境好于去年金融去杠杆和地方债务清理，资金宽松业主资金好、公司应收款回收也将加快周转。

风险提示：通胀快速攀升等