【大行報告】國泰君安：維持中國鐵建(601186-CN)增持評級 目標價15.05元

國泰君安證券發表研報指，國家印發《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金。此通知助力基建融資環境改善，經濟下行壓力增加，逆周期基建政策發力。中國鐵建(601186-CN)估值/配置幾近曆史底部，與不斷向好的政策環境/公司基本面明顯錯配。維持2019-2021年EPS1.52/1.72/1.93元(增速15%/13%/12%)，給予2019年9.9倍PE，維持目標價15.05元，增持。

該行指，鐵建2019年PE為6.3倍，接近去年最低6.1(近五年最低)，今年PE邏輯應高於去年：一是金融貨幣環境好於去年金融去杠杆和地方債務清理，二是業績預期增速15%和訂單預期增速10%好於去年(12%、5%)，三是土地支出下降等利好現金流好轉。鐵建2014年最低4.3倍對應上證2000點，目前大盤2852點相當於6.1倍，2014年訂單和業績增速為-3%、10%。

此外，鐵建4月以來訂單持續向好，預期全年訂單/業績增速均高於2018年。去年因4季度拿了200億土地支付款以及加大民企付款支出30億，導致現金流偏弱。這兩個因素對現金流拖累今年將好轉，並且今年金融環境好於去年金融去杠杆和地方債務清理，資金寬松業主資金好、公司應收款回收也將加快周轉。

風險提示：通脹快速攀升等