【大行報告】交銀國際：美債收益率倒掛並非經濟衰退的驅動因素

交銀國際發表研報指，美債收益率倒掛，長端利率的回落顯示市場陷入了對經濟減速和貿易摩擦的擔憂。從歷史經驗來看，長短期收益率持續倒掛後，美國經濟會在隨後的1-2年内陷入不同程度的衰退。總體來看，收益率倒掛出現於美聯儲連續加息以及經濟週期的尾端，且大多伴隨著一定的外部不穩定因素。當前全球貿易的緊張局勢對美國經濟發展的影響不可忽視。當然，收益率倒掛並非經濟衰退的驅動因素，而更多的是從預期的角度引發投資者情緒轉變。

研報指出，收益率倒掛預警美國經濟動能邊際走弱。本輪倒掛的產生受到貿易摩擦等外部因素的影響，引發恐慌情緒上升。投資者開始傾向於投向美債等風險相對較低的資產，導致美債收益率下降。「借短放長」的金融機構的盈利能力亦受到擠壓，使其在當前的環境下傾向於信用緊縮，從而造成實體經濟融資環境趨緊。近期發佈的一系列經濟數據顯示，投資者需要警惕貿易緊張趨勢所引發的不確定性向其它經濟體傳導的可能。

此外，受到中美貿易摩擦升級、英國脫歐進程等外部不確定因素及經濟數據不及預期的雙重影響，投資者普遍對美國經濟感到擔憂。收益率倒掛期間，投資者對黃金以及高收益債券等避險資產的需求加強，持有黃金或可燙平波動。該行預計在當前低利率和風險下行的情形下，金價仍有進一步上漲的可能。

從歷史經驗看，美債收益率倒掛往往會持續數月。近日美墨就貿易問題達成一致使得市場擔憂情緒得到一定的緩解。綜合來看，美國經濟今年進入衰退的可能性不大，收益率曲線平坦化更多的是反映經濟數據變化下投資者更為謹慎的態度，但並非經濟調整的驅動因素。