【大行報告】國金證券：維持澳優(01717-HK)買入評級

國金證券發表研報指，澳優(01717-HK)於6月6日發布公告稱，公司擬通過旗下全資附屬公司澳優投資認購GLAC 3000萬美元(約2.34億港元)的可換股債券。若這部分可換股債券全部用於轉換股份，屆時澳優將擁有GLAC注資完成後26.1%的股份。

該行指，GLAC是一家為進行提呈要約及建議私有化成立的特定目的投資機構，6月6日，澳優第二大股東晟德大藥廠及其他權益人與GLAC簽訂注資協議，擬向GLAC的股本注入8500萬美元。根據晟德大藥廠公告的私有化建議，預計此次GLAC籌集的資金將主要用於私有化豐華生物科技股份有限公司(中國台灣企業，主要從事益生菌及發酵相關應用產品的研究及開發、制造及銷售)，若私有化及認購事宜完成後，澳優將通過GLAC間接擁有豐華生技26.1%的股份。

據歐睿數據顯示，在全球益生菌產業蓬勃發展大背景下，中國的益生菌市場發展速度也極快，平均每年增速約15%，預計2022年將增長到896億元。作為營養保健品的一大細分品類，益生菌補充劑發展潛力巨大。

研報又指，豐華生技已形成了良好的研發、菌粉生產、成品生產基礎，澳優可借助其強大的研究和開發能力，打好益生菌基礎，有助於細分品類深入布局；另一方面，澳優在中國大陸以及全球的研發、市場能力，也可以更好地為豐華生技的發展賦能，而此次攜手相互產生的協同效應，也將促進兩家公司的業績增長，為股東、合作夥伴創造更大價值。

預計澳優19-21年收入分別為73.9億元/100.1億元/128.0億元，同比增長37.1%/35.5%/27.9%，歸母淨利潤分別為8.5億元/11.3億元/15.1億元，同比增長33.5%/33.7%/32.9%。EPS分別為0.53元/0.71元/0.94元，對應PE為25X/18X/14X，維持“買入”評級。

風險提示：需求下滑/產能過剩/行業競爭加劇/食品安全問題。