【大行报告】国金证券：维持澳优(01717-HK)买入评级

国金证券发表研报指，澳优(01717-HK)于6月6日发布公告称，公司拟通过旗下全资附属公司澳优投资认购GLAC 3000万美元(约2.34亿港元)的可换股债券。若这部分可换股债券全部用于转换股份，届时澳优将拥有GLAC注资完成后26.1%的股份。

该行指，GLAC是一家为进行提呈要约及建议私有化成立的特定目的投资机构，6月6日，澳优第二大股东晟德大药厂及其他权益人与GLAC签订注资协议，拟向GLAC的股本注入8500万美元。根据晟德大药厂公告的私有化建议，预计此次GLAC筹集的资金将主要用于私有化丰华生物科技股份有限公司(中国台湾企业，主要从事益生菌及发酵相关应用产品的研究及开发、制造及销售)，若私有化及认购事宜完成后，澳优将通过GLAC间接拥有丰华生技26.1%的股份。

据欧睿数据显示，在全球益生菌产业蓬勃发展大背景下，中国的益生菌市场发展速度也极快，平均每年增速约15%，预计2022年将增长到896亿元。作为营养保健品的一大细分品类，益生菌补充剂发展潜力巨大。

研报又指，丰华生技已形成了良好的研发、菌粉生产、成品生产基础，澳优可借助其强大的研究和开发能力，打好益生菌基础，有助于细分品类深入布局；另一方面，澳优在中国大陆以及全球的研发、市场能力，也可以更好地为丰华生技的发展赋能，而此次携手相互产生的协同效应，也将促进两家公司的业绩增长，为股东、合作伙伴创造更大价值。

预计澳优19-21年收入分別为73.9亿元/100.1亿元/128.0亿元，同比增长37.1%/35.5%/27.9%，归母净利润分別为8.5亿元/11.3亿元/15.1亿元，同比增长33.5%/33.7%/32.9%。EPS分別为0.53元/0.71元/0.94元，对应PE为25X/18X/14X，维持“买入”评级。

风险提示：需求下滑/产能过剩/行业竞争加剧/食品安全问题。