【大行报告】中泰证券：估值修复尚存空间 维持煤炭行业增持评级

中泰证券发表研报指，上周，煤炭板块下降4.1%，沪深300指数下降1.8%，煤炭板块表现弱于大盘。

动力煤方面，6月传统用电高峰期即将到来，电厂日耗有上升趋势，预计对港口煤价形成一定支撑，短期动力煤价跌幅有望收窄。当前中游港口和下游电厂库存均位于高位，补库积极性不高，今年动力煤预计仍将出现旺季不旺的情况。焦煤方面，供给端，山西地区环保检查趋严，焦煤供应持续偏紧。需求方面，焦化厂开工率仍在高位，环保检查对其影响有限，焦煤供需格局依然健康，预计焦煤价格预计强稳运行。焦炭方面，6月进入钢材传统需求淡季，钢价存在进一步下跌空间，钢企打压焦炭价格心态渐浓。但目前钢厂仍存补库需求，因此短期焦炭价格预计将继续平稳运行。

中泰指出，5月制造业PMI(49.4)重新落入荣枯线以下，需求和外贸数据持续走弱说明目前国内经济下行压力依然较大。年初至今中泰一直强调无论是焦煤需求侧还是动力煤供给侧均韧性犹存，煤价预计将持续中高位运行，经济下行压力下煤企业绩仍能保持在较高水平。

估值方面，国际贸易、流动性收紧等负面因素对于市场的边际影响正在逐步减弱，MSCI、富时罗素将A股标的纳入指数有望持续带来增量资金，外资进场依然是大势所趋。当前时点煤炭行业估值仍处于历史低位，无论是仍有大部分企业处于破净状态的焦煤行业还是前期估值滞涨的动力煤行业，安全边际均较为理想，估值向上修复仍有空间。主要看好长协占比高或产量有增长的标的：陕西煤业、中国神华等，高弹性标的建议关注：兖州煤业、恒源煤电，同时焦煤股建议关注：淮北矿业、潞安环能等，焦化股建议关注：开滦股份、山西焦化，以及瑞茂通。维持煤炭行业增持评级。