【大行報告】中泰證券：維持鋼鐵行業中性評級

中泰證券發表研報指，環保放松導致的供應釋放使得鋼鐵行業盈利從暴利狀態回歸到相對正常的水平，如中泰年度策略報告《進退之間》所預料，今年全年行業產能利用率和盈利會低於2018年，但在2019年年内的運行節奏預計是前低後高的格局，Q1是全年盈利低點，全年鋼鐵企業盈利將維持合理水平;n我國經濟自2018年後經歷調整過程，但在房地產領域這種感受併不明顯，上半年銷量高位持穩、投資持續擴張。同時，今年供給的增量主要來自環保放松導致的高爐產能釋放，中泰測算量級在6000萬噸附近，結合產能新增和淘汰數據，全年鋼鐵產能淨增量可達7282萬噸。

研報指出，利潤彈性先礦後鋼。對於今年鐵礦石行情的火爆，市場更傾向於把關註點放在淡水河谷事故對供應的衝擊上，實際上我們認為需求端的變化影響更大。國内環保放松帶來高爐產能的釋放和鐵礦需求的顯著增長，增量可以達到9900萬噸，顯然遠超外礦供應收縮的量級。綜合供需來看今年鐵礦供應缺口有望達1億噸水平，這一缺口需要啓動大量的國内高成本閑置礦山方可滿足需求，而内礦平均成本在100美元/噸附近，因此礦價超過這一水平併不意外。從景氣的傳導鏈條來看，高爐供應的釋放使鐵礦率先收益，而隨著時間的推移，鋼鐵需求的擴大將逐步完全消化環保放松導致的供給端負面影響，只有達到產能瓶頸時，鐵礦石需求彈性將消失，而鋼鐵的利潤彈性將顯現，屆時高景氣將從原料端切換至冶煉環節。

中泰關注板塊估值修復時機。盈利的回調導致近半年鋼鐵股明顯跑輸大盤，這充分反映了供應釋放和經濟週期調整的悲觀預期，而這兩者在中短期内進一步惡化的可能性較低。相反若未來需求在地產的帶領下持續擴張，推動行業盈利繼續維持合理水平，行業基本面有望再次超出市場預期。在預期悲觀時，超預期的難度降低，當前股價處於有利的博弈位置。隨著A股整體回調，中泰建議在下半年可以關註鋼鐵板塊估值修復的機會。由於需求擴張仍由地產主導，建議重點關注長材品種，如方大特鋼、三鋼閩光、韶鋼松山，此外鐵礦石行業高景氣有望在下半年延續，關註河北宣工、海南礦業。維持鋼鐵行業中性評級。