【大行報告】東吳證券：維持騰訊控股(00700-HK)買入評級

東吳證券發表研報指，騰訊控股(00700-HK)2019Q1實現營業收入854.65億元(+16%yoy);淨利潤278.56億元(+16%yoy);Non-GAAP淨利潤為209.30億元(+14%yoy)。

研報指出，該季度遊戲收入為285億元(-1%yoy)，Q1遊戲業務下滑基本符合預期，主因為受18年版號影響致使新遊戲上線延遲，今年隨著版號開放，19Q2熱門遊戲《和平精英》已取得版號，同時，財報顯示19Q1遊戲業務的流水收入同比增長10%，在近年遊戲行業強監管的情況下，遊戲流水恢複增長說明騰訊遊戲業務逐漸擺脫頹勢，19Q1流動負債中遞延收入為494.7億元(+16.7%qoq)，隨著後續遞延收入逐步確認，2019Q2及Q3多款優質遊戲上線在即，預計遊戲業務從19Q2起將有所好轉。

研報又指，季節因素致使整體廣告收入放緩;QQ MAU快速增長，說明其在社交領域依舊保持領先優勢，考慮QQ用戶偏向年輕化，未來隨著用戶粘性和付費意願增強，有望進一步帶動社交廣告收入提升;To B業務首次作為獨立業務板塊出現，收入占比由18Q1的21%提升至25%，在整體公司的戰略地位逐步上升。

東吳證券預計2019至2021年，該公司Non-GAAP EPS為9.3/11.3/13.5元，對應PE為34.4/28.3/23.7倍，考慮該公司考慮在遊戲行業發展中的綜合優勢，重磅遊戲《和平精英》上線，整體遊戲業務回暖，同時，To B端業務(雲計算和支付)發展步伐加快，維持“買入”評級。

風險提示：微信生態發展不及預;新遊戲推出時間和變現能力不及預期;廣告業務發展不及預期，政策監管風險。