【大行報告】國金證券：維持澳優(01717-HK)買入評級

國金證券發表研報指，澳優(01717-HK)19Q1實現營收同比增長29.0%，歸母淨利潤同比增長45.9%，如期實現開門紅。自有奶粉業務延續了良好的增長勢頭，19Q1實現銷售額12.50億元(+34.1%)，成為公司業績穩健高增長的主要推動力。

研報指出，澳優19Q1銷售費用率的下降完全抵消了管理費用率的提升(同比提升0.6pct至8.2%)，再加上財務費用率同比下降0.4pct，疊加產品結構優化帶來的毛利率提升，助推淨利率提升4.0pct至12.8%(調整後淨利率)。

此外，截至5月中旬，澳優已拿到15個系列45個嬰幼兒奶粉配方注冊，其中多個配方於3月份完成注冊。國金認為，新配方完成注冊後將進一步充實產品組合，有望持續為該公司業績提供增量，全年穩健增長值得期待。

國金預計該公司19-21年收入分別為73.9億元/100.1億元/128.0億元，同比增長37.1%/35.5%/27.9%，歸母淨利潤分別為8.5億元/11.4億元/15.2億元，同比增長34.2%/34.0%/32.6%。EPS分別為0.53元/0.72元/0.95元，同比增長34.2%/34.0%/32.6%，對應PE為23X/18X/13X，維持“買入”評級。

風險提示：需求下滑/產能過剩/行業競爭加劇/食品安全問題